小伙伴经常会有疑问，怎么在A平台这个指数是低估，在B平台就不是低估，或者两者的值也不一样呢？这种疑问可能会让投资者无所适从。
最主要可能是两个原因：估值的指标有很多，可能A平台用PE对这个指数进行估值，B平台用PB对这个指数进行估值，这个涉及到不同估值指标的适用范围。
另一个原因就是即使是同一个指标，不同的计算细节也会导致差异。这篇主要就是聊聊这方面，就以大家最常用的PE聊起。
PE=每股价格/每股收益=市值/净利润。
一、E的取值不同
由于指数估值是对指数成份股的加工处理结果，所以先从最基础的股票PE分类开始。
PE=市值/净利润，计算数据的原始来源一般为个股的财报，因此，净利润、净资产的原始数据应该是相同的，但是算法不一定相同。
根据E的选取不同，可以分为静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率。
1、静态市盈率：当前总市值/上一年净利润，用的是上市公司上年年报中的数据。
2、动态市盈率：以未来一年的预测净利润作为分母进行计算。根据已发布的季报推断全年的盈利，比如已经公布Q1盈利，全年就用4倍Q1；如果已经公布Q1Q2盈利，就用2倍(Q1+Q2)。由于公司业绩在每个季度往往不是平均分布的，所以这种方式不够准确，比如有的公司业绩主要都是在第四季度实现，那前期计算出来的盈利就会偏低，导致估值偏高。
3、滚动市盈率：根据最近四个季度的盈利作为分母，如果现在是2019年9月份，三季报还没披露，那全年盈利用的就是2018年三、四季度和2019年上半年公布的数据，这种计算方式较为客观地反映了市盈率情况，也是使用最为广泛的一个。
就可靠性来讲，静态市盈率和滚动市盈率要强于动态市盈率；就敏感性来讲，静态市盈率相对滞后，动态市盈率最为激进，滚动市盈率则介于两者之间。目前大部分平台使用的都是滚动市盈率。
二、指数PE的加权方式
上面是个股的PE计算方式，由于指数是由一篮子股票组成，从单个股票PE到指数PE的计算又存在多种计算方法，比较常见的有平均PE、中位数PE、加权平均PE和整体PE。
1、平均PE：PE的算术平均值，把指数成分股的PE求和除以成分股个数。
2、中位数PE：将指数所有成分股PE按照大小排序，然后取排在中间的那个PE作为指数pe。
3、加权平均PE：将指数中各成分股的PE分别乘以成分股在指数中的权重，然后求和。
4、整体法PE：不用单个成分股的PE进行计算，而是直接拿指数成分股的整体市值除以对应的净利润之和，整体PE又分为考虑权重和不考虑权重两类。
假设一个指数由A、B、C、D四个股票组成，其成分股权重、市值、盈利、PE如下表所示：
平均PE：(5+10+20+25)/4=15
中位数PE：10 or 20 or (10+20)/2=15
加权PE：5*0.1+10*0.2+20*0.3+25*0.4=18.5
整体PE(不考虑权重)：(100+500+1000+2000)/(20+50+50+80)=18
整体PE(考虑权重)：假设指数市值为1，那各成分股票市值分别是0.1、0.2、0.3、0.4，再根据各成分股市盈率记得得出对应的盈利，0.1/5、0.2/10、0.3/20、0.4/25，然后指数整体的PE=1/(0.02+0.02+0.015+0.016)=14.08
以上这几种指数PE计算方式都是从不同的方式计算指数PE，其中平均PE、中位数PE计算最为简单，但整体PE(考虑权重)的方式才最接近衡量PE，精确的反应每单位指数对应的盈利。不管哪种方式，都可以大概了解指数的估值情况。
三、指数PE的样本
因为市盈率是市值除以利润，当一家公司利润为负时，市盈率指标是失效的。指数包含几百家公司，这几百家公司当中有盈利，有亏损的也是正常情况。
如果将亏损公司包含在内，会导致PE失真，但毕竟亏损公司也是指数成分股之一，如果把亏损样本在计算PE时进行剔除，同样也会让指数失真。所以剔除和不剔除都能说通。但会出现不同的估值结果。
同时，在季报、中报、年报披露的节点，不同平台获取最新数据的时效也是不一样的，会导致各平台时间差造成的差异。
四、相对估值的判断标准不一样
E的取值不同以及指数PE的加权方式不同会导致绝对估值的差异，但在确定相对估值时，因为对低估高估的判断标准不同也会导致最后的结论是不一样的。
估值是个重要但又很难的事情，我们很难说某各指数值多少钱，在某个价格以下就是低估。不同平台采用的数据以及计算方式不同、估值标准不同，会导致估值结果以及结论略有不同。
虽然各平台的估值指标略有不同，但反映背后指数的估值状况和历史百分位是基本一致的。估值数据的关键不在于精确，而在于大方向的正确，毕竟投资本身就带有巨大的不确定性，模糊的正确远比错误的精准要更为重要。所以，各个平台给出的估值表，只能作为参考，不必纠结。当然，最好选择策略透明、逻辑明确的平台提供的估值，如果你认同其算法和逻辑，就可以作为参考。
不过建议还是参照一个估值表进行投资决策，不要再多个估值表之间进行对比。算法不同、截取时间不同、高低判断标准不同，得出的结果不同。依照这个估值表做出低估买入的决策，就不能再参照其他估值表作出不同的交易决定。
来源: 同花顺金融研究中心
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