下一个药明康德?泰坦科技,腰斩再腰斩后,社保开始疯狂扫货抄底-泰坦科技股票最新资讯

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点赞了的2023发财,关注的年年发大财!

本文是《价值事务所》的原创文章第1312篇。

文章仅记录《价值事务所》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

看完泰坦科技2022年报中的“董事长致全体股东信”,所长真的有点感动,先不管人家是不是“骗人的嘴”,至少人家真真正正地用了长达六页的文字将整个行业格局、公司应对、未来展望都做出了详细阐述。如果一直有追踪泰坦,不难发现,人家上市后连续三年的致股东信每年都写得“如此认真”、如此“情真意切”,而非像很多企业一样报喜不报忧,只亮出年报中好看的数字,对不好的只字不提,或者压根没有“致全体股东信”这回事,毕竟好几页纸的稿子,写起来还是很累的,对于这点,从事文字工作的所长深有感触,只有发自内心的热爱,才能写出这样情真意切的文字。

强烈建议对生命科学服务行业感兴趣的朋友好好读一下泰坦科技的“致股东信”,真的可以学到不少东西,最好把三年的连着一起读,甚至可以多读两遍。

2022及2023Q1业绩追踪

正如董事长在致股东信中所讲,2022年是行业最难熬的一年。一方面,国内因为疫情反复封控,高校科研遭受重大打击,按所长某学妹的说法,科研课题完全无法推进,一度焦虑自己会延迟毕业,尤其是泰坦营收最重要的华东地区(营收 18.55 亿,占总收入 71.12%),2022H1更是受损尤其严重;另一方面,下游生物医药行业也受疫情/投融资额下滑影响,对实验室等投资更加谨慎,从而影响行业发展。

不过,2022全年,泰坦依然实现了收入 26.08 亿,同比+20.50%,扣非归母净利润 1.09 亿,同比 -12.19%这份还过得去的成绩(考察当下的泰坦营收比利润更重要,至于为什么,这里先按下不表,后文再说),而且,这主要还是因为Q4过于拉垮(国内疫情先封控后放开,各行各业近乎停摆,Q4利润同比几乎腰斩,营收持平)造成的。

2023Q1,公司的业绩有了极大程度的恢复,实现收入 6.55 亿,同比+ 12.68%,扣非归母净利润 2252 万,同比+39.49%。按照公司董事长致辞的说法,“可喜的是,

今年 3 月开始逐渐恢复, 单月销售收入同比增长超过 45%,高校市场同比增长高于 80%,我们管理团队很有信心保持既定增长目标,把过去被耽搁落下的工作尽快追赶回来

。”

那么问题来了,公司管理层过去定下的目标是怎样的呢?

根据之前的股权激励计划方案,要么以2022年的营收为基数,2023-2025 年营业收入增长率分别不低于35%、82%、146%(即不低于36、48、65 亿),或以2022 年净利润为基数,要求净利润增长率分别不低于 50%、102%、173%(即不低于1.89、2.55、3.44 亿)。

2023年营收增长35%以上问题应该不大,至于利润,泰坦作为科研服务平台(类似科研服务行业的京东),在当下阶段本就不应该过于考虑利润,平台要先把规模做起来,有了规模、有了较好的现金流、有了客户粘性,利润是水到渠成的事情。

这就好比当年的亚马逊和京东,早些年一直亏,甚至有一段时间的规模不经济(规模越大、亏损越多),可一旦规模达到一定程度,规模效应体现出来后,开支下降非常显著,立马就能收获巨额利润。

这里,我们可以看一下隔壁特斯拉是如何从“规模不经济”再到“规模很经济”的。

我们也可以欣赏一下,近几年京东集团的经调整净利润增长有多么猛。

一旦平台搭建成功,后面就会自动进入越多人用越好用的正循环中,到那时,赚钱就是一件非常容易的事情。

那么,对于正在搭建平台的泰坦,我们需要关注的就是,他的资金能否让他度过早期很难熬的规模不经济期,只要能度过早先的困难期,后期自然就会越过越轻松。

拐点逼近

对于泰坦而言,一个非常重要的指标就是经营性现金流。为了让客户多多在他的平台采购,他会给予下游一定的账期优惠;为了让上游客户多多把产品给他代理/做贴牌,他会较快地给上游结账;为了给客户都提供更好的服务,他需要投入资金去建设仓储物流,并在仓库储备不少的库存,如此才能保证客户下单后公司有现货,然后能尽快把产品送到客户手中……

这些都意味着公司早期需要自己垫钱/贴钱,因此,经营性现金流一定是负的,甚至会出现一定的“规模不经济”,即营收越多,现金流净流出越多。所以所长说,泰坦的利润没啥好看的,现金流都是负的意味着利润都是假钱,没有任何意义。

看其2022及2023Q1的现金流情况,他的拐点比较明显了。

一般而言,泰坦的经营性现金流都是Q1单季度表现最糟糕,其次Q3,Q2也是负的但会比Q3略微好一点,只有Q4是正的,唯一一个回款的季度。

由于近些年是泰坦的投入期,有一个阶段性规模不经济时期,其现金流呈现逐年下降的情况。但按年来看,2021是拐点,2022全年现金流-1.51亿,对比2021的-2.42亿明显回暖,已经同2020差不多了。

看单季的情况更明显,2022Q1是有史以来经营性现金流数据最丑陋的一个季度,而后就逐季好转,甚至2022Q3出现四年来难得的单季为正的情况,Q4回款也创了新高。

2023Q1对比2022Q1也明显好转,比2020同期也好很多,仅略微逊色于2021同期,如果照这个情况发展下去,不出意外,2024年现金流就可以转正,并且不排除今年就能转正的惊喜。

由于仓储物流的基本框架在2021年已经补齐(完成了 5 个区域中心仓建设以及23 个城市服务仓布点),在中心仓的推动下,泰坦在华东以外的区域近些年增长还是比较迅速,即便在疫情不利的因素下,原本比较薄弱的华中、西北、东北三大地区还是实现了非常快速的增长,按公司的说法是,“

在这些区域已经拥有部分有影响力的标杆客户

”。截至2022,华东地区的营收占比已经降到了近70%,在华北、华南、西南都已经成长为当地较为头部的服务商,随着华中、西北、东北的市场份额逐步扩大,泰坦有望实现从区域性服务商到全国性服务商的转变。

写在最后

总的来说,泰坦科技已经初步具备全国性科研服务企业平台的雏型,仓储物流体系基本完善,且在行业内处于绝对领先的位置;新区域扩张也初见成效,来自华东地区的营收占比正逐年下降;截至2022年,平台SKU也超过500万,且第三方品牌收入占比下降明显(2022 年自有产品收入 14.09 亿,同比增长23.69%,收入占比 54.04%);经营性现金流也出现拐点,有望于2024年转正,随着未来新生产、运营基地的陆续投产、营收规模的进一步扩大,平台话语权将逐步增强,有望实现利润的巨额反转。

最后附上市场对泰坦科技2023-2025年净利润一致预期:2.23亿、3.15亿、4.48亿。

(注:数据来自wind,仅做参考,且市场每分每秒都会有新的一致预期,利用市场一致预期需谨慎)

声明:文章仅记录作者思想,不构成投资建议,投资有巨大风险,需谨慎谨慎再谨慎,希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资,不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多,你对待小钱能反复权衡,怎么对待大钱反而如此草率?

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