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本文是《价值事务所》的原创文章，第1028篇。
文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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在过去很长一段时间里，康复医疗都是鸡肋般的存在，即便是有着非盈利属性的公立医院都很少配备康复科，更别说逐利的民营医院了。
因为之前，传统康复业务如老年退行性病变、骨科康复、针灸推拿等，盈利空间实在太低。
比如所长前东家，一家配有康复科的二级公立医院，其康复科做的事情更多就是传统的针灸、推拿、中频这类东西，特色归特色，可就是赚不到钱。实话实说，这些项目的价格确实太低还常年不涨，比如最受“患者”欢迎的推拿，价格还不如外面的盲人推拿价格高，以至于很多什么都缺就是不缺时间的大爷大妈，一大早来医院挂号排队，为的就是来享受低价又专业的推拿服务。
在前东家上班时，所长每每路过康复科，看着那一堆大爷大妈在那里“享受生活”，别提心里有多无语。
所以，康复长期以来都是，表面看起很热闹，其实不赚钱，甚至赔钱。
不过这几年，随着政策的密集出台，事情出现了转机。首先，在康复医疗领域的医保报销范围不断增加，很多重症康复得以覆盖，其次，目前政策正在指引医疗的收入结构转向，打击过去的以药养医、以器械养医，而大力提升医疗服务的价格，让医疗服务回归到以服务养医的正轨上来。
康复医疗，是典型的轻资产、人力密集型，设备依赖度低，人力依赖高。所以，
在医保端对康复医疗的支付范围扩大且价格提升带动下，康复医疗就逐渐变得有吸引力了
。
下图是康复领域做得较好的杭州明州康复医院2020年的成本结构，人力占了20%的成本，药耗占31%的成本，固定成本却只有区区不到10%，
最终却能留下18.39%的利率
。
康复医疗最靓的仔
近些年，越来越多的上市企业布局投资康复医院，可大多都亏损累累，典型如新华医疗、和佳医疗，但三星医疗却在里面摸索出了一条属于可持续发展的道路。
三星医疗前身为三星电气，2015年才更名为三星医疗，直到现在，公司仍以智能配用电为绝对的主营业务，2021年收入占比76.6%。不过，其智能配用电业务虽然还能够增长，但比起医疗服务项目来，还是差远了。要不是这两年碰上疫情，相比医疗服务在公司体内营收占比不会下降到20%左右。
虽然其2015年才改名，2015年体内才真正出现来自医疗服务的收入，但其大股东奥克斯集团（那个半路杀出来的家电黑马奥克斯品牌也属于这个集团）早在2002年便开始涉足医疗产业，算是国内最早进行社会办医的企业之一。
2006年，大股东奥克斯便全资投资了宁波明州医院（后挂了浙江大学的牌子，更名浙江大学明州医院），这家医院是少有的民营三甲，
于2015年装进上市公司体内（所以上市公司于2015年更名）
，目前拥有床位1100余张。
至今，
大股东奥克斯旗下（含上市公司）共有医疗机构35家
，
其中有医学院 1 家、综合医院4 家、专科医院30家（主要为康复医院），总床位数超8000张
。
那么看到这里，其实三星医疗&奥克斯的经营模式就比较明了了，大股东在体外培育医院，体外医院成熟以后（可以盈利了），就并入上市公司体内，而后上市公司可以在已有成熟医院基础上进行扩建，或增加床位，或进行二期改造.....
比如，2021年，上市公司并购的杭州明州康复（前文有讲）、南昌明州康复，这两家医院都是在2020年实现盈利的。
而前不久的五月，公司更是发布公告，一口气完成南京明州、武汉明州、长沙明州、常州明州、宁波北仑明州，五家康复医院的收购。
大股东的医院们，一旦成熟，未来全都是上市公司的。
算上这五家新从大股东手里接过来的医院，
上市公司体系内已经拥有15家医院
，其中四家大综合，11 家专科康复医疗机构（8 家收购+3 家自建），甚至还有一个培养医生的医学院。
仔细看公司手上的医院布局，不难发现，公司打法是，
在浙江省内，借助浙江大学的牌子，经营综合医院
，
然后在省内外扩张康复专科医院（前文提到，康复医院是轻资产）
，加速推进康复连锁布局。
为什么要这样布局？这和康复医院的行业特性有关，没明白这个行业特性的公司，无一例外全都亏损累累。
康复业的特性
前文讲了，康复医疗的核心，就是字面意思上的服务，医护人员成本大头基本就是护理。
因此，康复医院的主要营收来自住院收入，其能否赚钱的关键就在于床位使用率。而这个床位使用率能否提高，关键就在于上级医院资源以及自身是否具备承接溢出患者的能力。
我们知道，综合大三甲医疗资源是稀缺的，我们每次去三甲医院看病，就仿佛进了火车站，一切都要排队，一床难求。正是因为综合医院的床位紧俏，所以必须用在最该用到的地方，举个例子，所长妈之前在三甲医院做手术，手术做完按理说应该住院观察一阵，修养生息，好全了再出院。但不行，医院床位就这么多，多得是病人等着用，谁要是一直把床位占着，更需要床位的病人就没法子了，所以，等最难的几天过去，医院就会不停的“赶人”。
假设一个手术，术后恢复期为一个月，三甲医院只管你7天，剩下20多天怎么办？
这时候，就需要一个康复医院来承担综合医院的患者外溢需求。
所以，一家大综合旁边，往往都会有好几家民营康复医院，假设某患者在某大综合动了手术，患者肯定希望继续在大综合“康复”，但大综合做不到呀，如果这时，大综合告诉你，旁边有xx康复医院，我们的医生会定期去巡诊并且也有医保报销，那么多数患者和家属还是会乐意前往的。
所以，这就是为何，所长说做好康复医院的关键在于
上级医院资源以及自身是否具备承接溢出患者的能力。
明白了这点，我们再看三星医疗，就更能理解他了，三星本来就有几家大综合，这相当于是自己给自己引流的基础，而且三星的大综合，要么依托名校（如浙江大学、南昌大学），要么依托名院，如浙医二院，总之就是想方设法的依托名校、名院、名医的资源，然后实现最大化利用。
目前其布局绝大多数都处于浙江省内，这正是因为自己在此深耕多年，掌握了一定当地医疗资源，外延扩张也不是全部漫无目的的遍地开花，而是围绕优势地区浙江周边慢慢布局。
至于那些到处布局，遍地开花的“康复医院集团”，看似很壮观，实则是连行业的门都没摸到，也难怪他们要亏损了。
最后
总的来说，在康复医疗领域，三星医疗依托于背后的爸爸奥克斯，算是找到了一条属于自己的路，并且目前的布局走在了全国前列，先发优势明显。
虽然现在上市公司体内医院资产在2021年贡献收入仅20%左右，看起来更像一家智能配用电企业，但更长远来说，上市公司的未来还是要靠医疗服务，不然也不会早早的把名字改成三星医疗。
大股东体内的医院，迟早都是三星医疗的。
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