中国基金报 莫飞
数度谋求上市而遭遇失败的湘财证券，如今再次传来冲击A股的消息。
6月18日晚间，哈高科发布停牌公告，称其正在筹划重大资产重组事项，拟以发行股份方式购买新湖控股等股东持有的湘财证券股份。
有意思的是，这次的交易双方哈高科和新湖控股均为新湖集团公司控股的公司，这也意味着新湖系资本将是此番湘财证券“曲线上市”的做局者。
只不过，饱受业绩惨淡和监管处罚等困扰的湘财证券，这次能否顺利上市圆梦呢？
借道大股东
湘财证券联姻哈高科
一则停牌公告，透露着湘财证券重新酝酿上市的计划，引起了业内的高度关注。
6月18日晚间，哈尔滨高科技（集团）股份有限公司（简称“哈高科”）发布公告称，拟以发行股份方式购买新湖控股有限公司（简称“新湖控股”）等股东持有的湘财证券股份，并同时募集配套资金。
上述公告表示，浙江新湖集团股份有限公司系哈高科的控股股东，同时系新湖控股的控股股东，新湖控股系湘财证券的控股股东，因此本次交易构成关联交易。预计本次交易涉及金额将达到重大资产重组的标准。
同日，上市公司新湖中宝也发布了复牌公告称，其参股子公司新湖控股与哈高科签署了《重组意向协议》，哈高科拟采用新湖控股发行股份方式购买其持有的湘财证券股份。
不过，目前标的资产湘财证券的交易价格尚未公布，哈高科及新湖中宝在上述公告中表示，最终交易价格将以评估机构出具的《资产评估报告》的评估值为参考，由甲乙双方友好协商确定。
据了解，目前哈高科和新湖控股就注入湘财证券资产事宜，仍处于资产重组相关工作的前期阶段，将会根据审计评估、尽职调查、商务谈判等确定交易方式和交易价格，并尽快签署正式的交易协议。
哈高科同时表示，由于上述以增发融资收购湘财证券股份重大资产重组事项存在不确定性，根据上交所相关规定。公司6月19日起开始停牌，停牌时间不超过5个交易日。
新湖系资本做局
同门公司资产腾挪
从公告中不难看到，上述并购重组交易的双方均属于新湖集团控股的公司，新湖系资本旗下两大公司进行资产的腾挪，这类“左手倒右手”的操作，实际上也凸显了新湖系资本有意为湘财证券曲线上市铺路的决心。
从新湖中宝和湘财证券的股权结构看，新湖系资本对湘财证券早已掌握着实际的控制权。
据公开信息显示，新湖控股和新湖中宝分别持有湘财证券74.12%和3.58%股权，而代表新湖系资本的新湖集团则持有新湖中宝32.4%的股权。同时，新湖集团也持有哈高科16.08%的股权，是哈高科的第一大股东。
而早在湘财证券注入之前，新湖系资本就已经成功通过举牌哈高科而入主上市公司。2004年，新湖集团斥亿元资金收购哈高科22.49%股权，此后新湖系资本陆续增持哈高科。此前市场人士分析，新湖系资本看中的正是哈高科的房地产业务。
中国产融经济研究院院长周德文对新湖系资本在市场上的股权投资动作做过这样的评价，“新湖系资本及其背后掌门人黄伟，处事低调，擅长寻找热门和风口，其涉足的板块都是这样，在行业占据领先地位”。
作为国内第一家获准设立中外合资证券公司和首批获准进入全国银行间同业拆借市场的证券公司，湘财证券本身在证券业务方面的根基并不弱。湘财证券注册资本368312.9755万元，经营范围为从事证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。
此次，新湖系资本通过旗下哈高科来并购湘财证券，也被市场解读为新湖系为旗下公司湘财证券谋求上市的重要动作。
三次闯关A股
湘财证券屡败屡战
实际上，这并非湘财证券第一次谋求上市计划了。早在五年前，上市公司大智慧传出消息将计划收购新三板挂牌公司湘财证券，以此打造互联网券商。2015年1月，大智慧公布详细的收购方案，3个月后获得证监会审核通过。
然而随着2015年市场风向掉头向下，各家上市公司的问题也逐渐暴露出来。2015年5月，大智慧被立案调查，监管部门指出上市公司存在虚增收入行为。2016年2月，大智慧撤回重组申请，湘财证券第一次闯关宣布失败。
一年后，湘财证券再度启动冲关A股计划。2017年2月，湘财证券发布公告，拟首次公开发行A股股票并上市，并接受中信证券的辅导，辅导期自2017年2月9日开始计算。同年3月6日，湘财证券又披露了首次公开发行股票并上市方案的公告，拟在上交所上市，拟发行股票不超过16亿股。
但是这一次的上市计划比市场预计的更漫长。2018年3月，由于上述上市议案有效期即将临近，湘财证券不得不提出延长上市方案决议有效期的方式，延长期为12个月。2018年6月，湘财证券正式在新三板摘牌。另有湖南证监局官网显示，2019年5月，湖南辖区拟上市公司报备情况中，湘财证券的申报状态仍为“辅导”。
而6月19日哈高科的并购重组计划宣布后，也意味着湘财证券放弃了IPO上市的计划，转而选择通过并购重组的方式“曲线上市”。
业绩和资本金压力大
并购前仍面临重重烦恼
筹谋许久的IPO上市之路，为何最终却变成了“曲线借道”，其中缘由也引发了市场的猜测。
近两年资本市场走势始终低迷，券商行业发展情况也并不乐观，部分中小机构的抗风险能力更弱，业绩滑坡和风控不足导致的爆雷事件也频频出现。
据湘财证券2018年年报显示，2018年公司营收9.89亿元，同比减少26.86%；归母扣非净利润为6221.98万元，下滑幅度达到85.05%。从细分业务看，投行业务2018年仅有5589.79万元收入，下滑30.28%；自营业务同比减少66.47%，收入7169.19万元。经纪业务收入同比下跌25.33%，业绩下滑态势明显。
与此同时，监管的多次问询和处罚，也让湘财证券处于风口浪尖之中。2016年8月，湘财证券因违规开户并漏报违规开户比例3.23%，被股转系统出具警示函。2017年3月，盟云移软因重大资产重组程序违规，作为其主办券商的湘财证券被采取出具警示函、要求提交书面承诺的自律监管措施。2018年4月，股转系统还就湘财证券2017年年报中出现的债权资产大幅变动、待售资产核算等问题提出问询。
另有分析指出，湘财证券筹谋上市的进程缓慢，A股排队上市需要较长时间，上市后券商股的估值也很难有较大的抬升，而通过并购重组的方式进入上市公司，所需的时间可能会更短，也许能够更快的实现湘财证券的上市梦。
实际上，对于湘财证券而言，无论是从新三板市场还是A股市场，公司整体面临的资本金压力加大，无论是何种方式，对于湘财证券而言，能够尽快获得融资求得公司发展，才是其核心目标。
早在2018年1月，湘财证券就在在新三板进行股票融资，融资15.18亿元，募集资金用途为归还两融收益权转让融资和扩大公司融资融券业务规模。截至2018年末，募集资金已使用完毕。除此之外，湘财证券还在近两年先后进行了多次债务融资，合计规模为50亿元。
而根据证券业协会数据，2018年净资本排名中，湘财证券以75.44亿元排在第52名，净资本规模较2017年下滑14.30%。
不少业内人士指出，当前券商投行化和财富管理转型的进程中，证券公司之间的竞争实质上已经变成了资本能力的竞争，头部券商的融资能力强、资本金充足，在这一轮的竞争中则占先发优势。对于湘财证券这样的中小券商而言，扩充资本金也是其发展的重要目标之一，股权融资将可能是更为快速的方式。
只不过，业绩尚未有明显起色的湘财证券，该如何进行估值？曲线借道哈高科的上市之路，最终能否顺利过关，仍然是未知数。
编辑：舰长
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