武钢股份:资产置换叠加原料下跌,全年业绩增幅明显
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期：2015-02-03
报告要点
事件描述
武钢股份发布2014年业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东净利润同比增长150%以上。按最小值150%计算,预计2014年度实现归属于上市公司股东净利润10.68亿元,按最新股本计算,2014年EPS为0.106元。
据此计算,4季度实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,同比增长233.09%,环比下降13.06%,按最新股本计算,4季度EPS为0.029元。
事件评论
资产置换叠加原料下跌,全年业绩增幅明显:除受益于原料价格跌幅较大之外,公司于10月份与武钢集团进行资产置换,置出盈利能力较差的鄂钢公司,置入业绩相对较好的武钢国贸,从而为公司2014年业绩带来显著增量:现有数据显示,鄂钢公司2014年中期净利润仅173.31万元,而武钢国贸2014年中期实现盈利1.45亿元,显著高于鄂钢公司。此外,在2014年重轨及硅钢市场相对较好的情况下,公司相应产品也应贡献了其业绩重要增量。
4季度业绩同比上升环比下滑:同比来看,由于缺乏2013年4季度同口径数据,公司2014年4季度业绩同比难以比较。环比方面,在剔除鄂钢后口径估算下,4季度公司产量环比下降9.26%,或与公司热轧、冷轧轧机4季度停产检修相关,产量下降叠加价格下跌,公司4季度业绩环比下滑可以理解。不过,4季度硅钢价格上涨明显,应对公司业绩形成支撑。
整体而言,公司作为国内板材龙头,具备硅钢领域优势,并且近年冷轧汽车板技术与收入也稳步提升,在众多钢企中相对脱颖而出。在当前转型经济利好龙头的背景下,期待重组后的公司业绩进一步提升。
预计公司2014、2015年EPS分别为0.11元、0.13元,维持“谨慎推荐”评级。
农业银行:境内西部地区优势银行
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王剑 日期：2015-01-14
基本情况:
农业银行曾经是我国的涉农业务专业银行,在中国广大城乡(尤其是县域)布局有大量网点。农业政策性业务剥离后,城乡网点依然发挥着重要作用,在吸收存款等方面有着自身优势。截止2014年6月末,农行境内分支机构数量达到23,573个,在国内银行业仅次于邮储银行。尤其是在其他商业银行布局较少的西部地区,农业银行仍然有独特优势,2014年中报显示其在西部地区的信贷占比、营业收入占比均超过20%,将成为“一带一路”战略的直接参与者和受益者。
盈利增长10%,资产规模和净息差双驱动:
农业银行2014年前三季度营业收入、归母净利润分别增长12.13%、10.47%,前三季度逐季下降,但仍然是四大行中最高者。盈利增长主要由规模贡献,而净息差也同比回升,驱动盈利增长,这在同业之中也较罕见。拨备计提力度较大,对盈利形成一定拖累。三季度末资产总额15,96万亿元,较上年末增长10%左右,资产负债结构基本稳定,同业业务占比略微提升。
不良率缓慢上升但整体平稳:
由于历史原因,农业银行不良率高过其他同业,但近期升势却相对同行更显平缓。2014年9月末不良率为1.29%,较年实上升7BP,升幅较小,显示出资产质量压力相对温和。从中报披露情况来看,农业银行不良来源主要是长三角、珠三角地区,行业分布则主要是制造业、商贸业,这与全行业规律相近。9月末不良余额为1,034.66亿元,较年初增加156.85亿元。拨备余额为3466.83亿元,拨贷比,拨备覆盖率335.07%,拨贷比4.33%,拨备充足。当期拨备计提力度较大并非由于资产质量恶化。
盈利预测及投资评级:
我们预计农业银行2014-2015年EPS为0.56元、0.60元,对应PE为6.71倍、6.27倍。目前PB在1.1左右,较为合理。我们完成首次覆盖,并给予“增持”评级。
京东方A:业绩符合预期,看好公司成长
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2014-10-31
事件:
公司10月30日发布2014年三季度报,2014年前三季度营业收入为252.88亿元,同比增长2.08%;营业利润16.11亿元,同比下降3.62%;归属于上市公司股东净利润18.55亿元,同比增长36.47%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.48亿元,同比增长3.08%。其中,第3季度营收91.75亿元,同比增长7.69%,环比上升14.38%;归属于上市公司净利润8.13亿元,同比增长62.67%,环比上升79.10%。
点评:
主要季度财务指标:3季度营收91.75亿元,同比增长7.69%,环比上升14.38%;3季度归属于上市公司净利润8.13亿元,同比增长62.67%%,环比上升79.10%。3季度毛利率23.56%,同比下降2.32个百分点,季度环比上升0.19个百分点。3季度公司三项费用率11.38%,同比下降4个百分点,环比下降2.23个百分点。存货周转天数50天,较2季度的55天有所下降。
公司份额不断提升,增速跑赢行业:据Displaysearch数据,2014年前三季度全球LCD营收615亿美元,同比下降3.9%。公司前三季度收入同比增长2.08%,表明京东方全球份额正逐步提升。目前鄂尔多斯5.5代AMOLED产线一期产能自7月开始量产,良率稳步上升,合肥8.5代线项目已完成全部设备安装、调试工作,产线爬坡顺利,良率逐步提升,预计年内满产,重庆8.5代线项目已于2014年7月底完成主体厂房封顶,目前正在进行洁净室及装修等工作,预计年内开始设备搬入。随着公司更多产线投产,预计京东方全球份额将不断提升,预计2014-2016年收入分别将达到345、376、415亿,同比增长2.3%、8.8%、10.4%。
优化产品结构,毛利率稳中有升:公司目前积极扩大高毛利率小尺寸业务占比,提升前沿技术产品创新力,研发多款高性能手机屏,LTPS技术研发取得阶段性突破。北京5代线提升高端手机比例,成都4.5代线推进车载、医疗、穿戴产品转型,合肥6代线小型化转型取得成效,前三季度公司毛利率分别为19.88%、23.37%、23.56%,稳中有升。随着公司产品结构不断优化,我们预计这一趋势将得以持续。
盈利预测及投资评级:综合考虑行业供需改善以及京东方在大陆液晶显示的龙头地位和发展前景,我们维持公司“增持”评级,2014至2016年EPS为0.076元、0.083元和0.090元。
风险提示:行业景气度不及预期;价格跌幅超出预期。