PIMCO：葡萄牙求助或成为欧债危机的转折点
PIMCO：葡萄牙求助或成为欧债危机的转折点 更新时间：2011-4-9 10:45:37
太平洋投资管理公司首席执行官MohamedEl-Erian日前撰文指出，葡萄牙求助将成为欧洲债务危机的转折点，欧盟、欧洲央行以及国际货币基金组织救助葡萄牙的方式将发生变化，而欧债危机也可能就此逐渐熄灭。
继希腊和爱尔兰求援之后，葡萄牙也决定向以欧盟为首的国际救援团求救，这可能成为欧元区债务危机的分水岭。此举不会成为可能踢翻其它国家信用评级的多米诺骨牌，而是可能加快受援三国的债务重组进程。
自葡萄牙议会3月拒绝政府新一轮紧缩措施之后，申请援助就成为板上钉钉之事。葡萄牙评级屡屡遭降、信贷息差以及信贷途径节节恶化、银行业资产负债表日益紧张，在这种情况下，该国总理苏格拉底依旧拒绝求援，实在让人难以理解。有了欧洲央行的帮助之后，葡萄牙现在就可以获得来自其它政府的应急资金，让其偿还债务，降低银行业爆发危机的几率。
欧债危机爆发至今，已有三个国家在不到一年时间里先后求助，进入第三波，危机可能会呈现出不同特色。葡萄牙定于6月举行大选，这个当口申请援助实在尴尬：现任政府很难向欧盟以及国际货币基金组织做出政治承诺，而这种承诺对于获得资金支持又至关重要。
这就需要安排一种向葡萄牙新政府过渡的机制，让其有能力也有意愿对未来数年的改革计划做出可信承诺。看着吧，欧洲央行和欧盟将在未来数周扛下更大的包袱，而后IMF才会介入。
根据市场对葡萄牙债务的定价来判断，紧急救助贷款越来越有可能附带在2013年之后重组债务的条款。与之一同出现的，还可能有德国支持的大范围政策选项。
这个时间表能否成为现实，不仅仅取决于葡萄牙，还要看欧洲其它地区的形势演变。具体而言，要看葡萄牙获救之后，欧元区债务危机是否会进一步蔓延？还要看葡萄牙是否标志着欧债危机进入新阶段。
市场所虑在于，葡萄牙求救再度暗示意大利和西班牙将成为欧债危机的下一个主角。若真如此，后果不堪设想。意大利和西班牙将压垮欧元区救助机制，欧元区外围国家的危机也将演变为整个地区的灾难。
幸运的是，随着越来越多的欧洲银行机构--例如德国商业银行以及意大利联合银行--成功筹得额外资本，发生这一惨象的可能性不断下降。
如果这一趋势延续下去，估计欧盟、欧洲央行以及IMF就会改变帮助希腊、爱尔兰和葡萄牙三国的策略，在2013年之前，各方关注焦点也就会从流动性转向偿付能力。
如果对于危机蔓延的担忧情绪降低，上述三个国家在旧债之外继续筹措新债的意愿就会下降。截至目前，各方没有让私营贷款商和银行承担损失，但救助成本明显非常高：更多负担被转嫁给纳税人和公共服务使用者、经济持续增长和创造就业的前景进一步遭到削弱、社会紧张态势不断累积、欧洲央行资产负债表状况恶化而且来之不易的信誉和政策应对力受到损害。
表面看来，葡萄牙救助似乎与希腊和爱尔兰别无二致，但事实远非如此。未来几周看似相近的行动过后，欧洲救助模式将发生变化，如果欧洲银行机构继续筹措资本，情况就更加可能如此，而这种改变将加快不可持续的流动性策略向更可持续的偿付能力方案转移。
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