交易所信用债调整尚未到位 不宜盲目抄底
交易所信用债调整尚未到位 不宜盲目抄底 更新时间：2010-10-20 7:24:53 来自中金公司的最新研究观点指出，节后交易所信用债如市场预期般出现了大幅调整，其中可回购品种表现明显好于不可回购品种，这显示出投机型机构是本轮调整的主要抛售方。当前交易所信用债的调整可能仍未到位，即使股市出现盘整，投资者也不宜盲目抄底。
具体来看，首先目前银行间AA级中票收益率已经回到甚至超过6月底水平，但交易所信用债收益率与当时平均水平相比仍有30BP-70BP的差距，其中高收益城投债差距最大，约在60BP以上，而很多投机型机构是在二季度股市开始下跌时建仓的，因此获利了结的动力依然很强。
其次，投机型机构抛售引发的第一轮下跌可能会导致配置型机构的估值压力，加上股市向好也会加大债券型基金的赎回压力，从而被迫开始减持高收益债，成为第二轮下跌的主力。
多位行业研究员建议，投资者可以关注部分超跌或收益率一直保持平稳的债券品种，以可分离债为主，包括上港、马钢、武钢、江铜，而房地产公司债中可考虑适当增持万科、万通、富力等可回售品种。
再看一级市场，节后短融、中票发行节奏仍延续了节前加快的特征，发行利率连续三周上调之后，上周相对稳定，可本周短融发行利率可能继续下调，同时中票发行利率或将持续攀升。
二级市场方面，短融和中票的走势也出现了明显分化，短融收益率整体下移且中低评级降幅较大，而中票收益率则上升了5BP-10BP，且中低评级升幅更大。目前短融的信用利差仍高于或接近历史3/4分位数，中票的信用利差仍低于或接近历史中位数，市场普遍维持短融相对价值好于中票的判断。
中金公司建议，在新发的短融中，优先选择AA级包钢，回避AA-级金山和丰源；在新发的中票中，建议优先选择5年期浮息方正；新发的非城投企业债中，适当配置西子债和川煤债。
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