12月有色金属：中国补库因素或将主导2011年铜价
12月有色金属：中国补库因素或将主导2011年铜价 更新时间：2010-12-21 8:04:24 行业策略：我们认为2011年中国进入电解铜补库存周期是一个大概率事件。受此影响，全球波澜不惊的电解铜供求状况将会出现积极的改变，全球电解铜将会出现较大的供给缺口。我们预计2011年全球铜价均价在10000美元/吨左右，铜价区间在8000美元/吨-12000美元/吨之间，给予行业“增持”评级。 推荐组合：我们推荐江西铜业、云南铜业、西部资源。江西铜业每股自产铜产量最大、业绩增长最为确定；云南铜业受益于铜价上涨、业绩改善最为明显；西部资源作为最纯粹的资源型有色企业，外延式扩张值得期待，业绩也最为透明。 行业观点：2011年全球电解铜需求值得期待：12月中央经济会议定调稳健政策，消除了中国紧缩预期，我们看好中国在2011年电解铜的消费需求和投资需求；我们看好欧美经济的复苏，以及复苏带来的电解铜消费的回升；我们认为ETF等产品的推出是电解铜金融属性和人们对电解铜投资需求的体现，对未来铜价的走势将起到一定的推动作用？ 中国或进入电解铜补库周期：通过比较中国电解铜表观消费量和由工业增加值推算的电解铜实际消费量，我们可以发现很明显的规律：中国存在一个为期两年的电解铜去库/补库周期。经过2010年的去库存后，我们认为2011年中国进入补库周期是大概率事件。 中国的补库行为将影响电解铜供需平衡：进入2002年以来，全球铜矿山产出增速明显下滑，2002-2008年复合增速仅为1.6%；全球废杂铜的回收高峰已过，难以指望回收废杂铜弥补电解铜需求缺口；我们认为2011年中国将至少增加铜库存50万吨，占全球铜消费的2.7%左右，超过全球电解铜供给增速接近一个百分点，这将使得全球电解铜出现需求缺口。 2011年铜价有望达到12000美元/吨：我们比较了2007年以来在中国电解铜去库/补库周期中铜价的表现，发现在补库期间，电解铜都会有很好的表现。我们预计2011年铜价运行区间为8000美元/吨-12000美元/吨，年度均价为10000美元/吨。 风险提示：出现新一轮的欧债危机，导致美元阶段性走强，从而抑制铜价；中国通胀无法控制，出台紧缩性政策，抑制中国电解铜需求。