60倍PE时 为什么人人都是股神？
在大年夜约2002年以前，中国房地产市场不怎么红火，也没什么人靠买房子发财。其时上海市政府乃至出台过政策，买房子送户口。但在2003年到2017年这段时间里，房地产市场呈现了一波几乎没有回调的上涨，一线城市的房屋出租回报率从8%到10%，一路降落到2%，乃至接近1%。在这十几年中，我们同时也听到了无数的通过买房而创造的产业故事。
但是，假如说8%到10%的回报率对应的是12.5倍到10倍的PE估值，那么2%，乃至1%的回报率，对应的就是50倍甚至100倍的PE估值。在一个50到100倍估值的市场里，又有谁不会做投资呢？只要敢下单、敢贷款，房型、修建质量、甚至地段和配套举措措施都没有那么重要。在这段时间里，在房地产市场上赚钱最多的人，往往是杠杆用的最足、胆量最大年夜的人。但是，这莫非真的是一种投资水平吗？仍是只是时代带来的运气？
而在第四个阶段，市场的估值往往很贵，乃至是奇贵。这时候，50、60倍以上，甚至100倍以上的PE估值不足为奇。但是，投资大年夜众却意识不到超高估值所蕴含的危害，所有人都被曩昔的胜利冲昏了头脑，起头感觉本身超等会做投资。这种情绪频频在市场上呈现，从未消失。
在我与资本市场接触的许多年里，我已经不记得本身听到过几多次别人对我说，“估值不重要”。在2007年的股票市场，有人对我说“估值不重要”；在2008年的债券市场，当10年期国债收益率向着2%奔去时，不少朋侪对我说“估值不重要”；在2012年的中小板市场和2015年的创业板市场，许多人对我说“估值不重要”；在2015年到2017年的房地产市场，几乎所有人都在说“刚需”，“估值不重要”；而在2017年的虚拟货币大年夜牛市中，无数的虚拟货币投资者爽性说，我们基础不需要估值！
在2007年的最高点，上证综指的市盈率估值到达了60到70倍，这个估值如此之贵，在之前只有几次股票市场能与之相比：一次是1989年的日本股票大年夜泡沫，其时的日经指数估值也到达了60倍以上；另外一次是2000年美国科技股大年夜泡沫，彼时纳斯达克指数的PE值，超过了100倍。
在这些市场估值到达60倍以上的时候，有一个奇特的现象，值得我们注意：这时候几乎所有的人都感觉，本身出格会做投资。这种现象，恰如那句资本市场的小故事所表述的一样：“叨教投资经理先生，什么时候市场的泡沫会见顶？是你以前从来不买股票的邻人，突然跑来问你股票的时候吗？”“不，是当我从来不买股票的邻人，跑来教训我应该怎么买股票的时候。”
投资的世界是如此奥妙，它充满产业的诱惑，又充满各式各样的真知与谬论。在每一个估值到达60倍PE，甚至60倍以上PE的市场里，我们会发明，人们赚得盆满钵满，每个人都为本身的乐成感到自满，外汇资讯，对本身的投资能力充满信心。毕竟，当投资回报在短短几个月、一两年里，就超过几十年的银行存款利率时，谁不感觉本身会做投资呢？但是，看看其时市场的估值，这些让人们感到无比自信的投资回报率，究竟是来自真实的投资水平呢，仍是来自因为市场狂热带来的运气呢？
还记得那天的上证综指，正好向上击穿了2400点。在其时的市场，不少人都感觉泡沫有点大年夜，毕竟一年半前的指数才不到1000点。在短短一年半里上涨了140%，加上股权分置革新的送股回报率乃至更高，要说感觉一点没有泡沫，那是自欺欺人的。
在几乎每个估值超贵的市场里，不管是60倍以上PE的股票市场，仍是房租回报率不足2%乃至只有1%的房地产市场，仍是债券收益率跌到2%以下的债券市场，当巨大年夜的产业效应让每个人账户上的数字迅速上升时，几乎所有的投资者都会突然以为，本身是一个投资天才。这种现象不仅仅产生在股票市场里，在许多市场中，同样的故事都一再上演。这种现象也不仅仅产生在非专业投资者中，即使敷衍专业投资者，往往也难以逃脱这种自信心膨胀带来的错觉。
但是，在2007年的前10个月里，上证综指继续上涨，最终达到了6124点的历史性高点。在这个让人难忘的时刻，市场上几乎所有人都感觉，本身出格会做投资了。在其时，我去家边上的小公园转悠，看到一群群的人围坐在一起说股票，中间是一台插着无线网卡的电脑，完全失落臂周围初秋时刻的蚊子大年夜军。
在彼得・林奇的书里，这个资本市场小故事，被细化成了市场从熊市底部到牛市顶部的四个阶段。当彼得・林奇在聚会里碰到一位大夫的时候，假如没人愿意讨论股票，都和大夫讨论健康问题，那么市场处于第一阶段；绝大年夜多数人仍是围着大夫谈天，但是有一小部门人跑来和林奇聊了一会儿股票，市场处于第二阶段；大年夜部门人，包含那个大夫，都跑来和林奇就教股票问题，市场处于第三阶段。那么第四阶段若何呢？这时候，没人想听彼得・林奇――这位美国历史上最乐成的配合基金经理之一评论辩论股票问题，所有人都在教育林奇：你应该如许买股票。
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