强制分红有利于国内基金取得较高长期收益
强制分红有利于国内基金取得较高长期收益 更新时间：2011-2-22 11:18:20
图1 红利再投资、现金分红、理想指数收益率对比
图2 各类基金预期最低收益情况对比
2010年在A股市场全年震荡格局下，国内公募基金业改变了以往基金与股市同涨同跌的尴尬局面。在沪深300指数全年下跌12.51%的背景下，公募基金实现了约750亿元的净收益。基金之所以在2010年能够取得如此优异的成绩，原因之一是2010年监管层加强了基金合同约束力的监管力度。2010年4月和10月的两次分红高峰，将2009年牛市和2010年7月至11月反弹行情形成的共1122亿元可分配收益进行了分配，规避了4月份开始的房地产调控和11月下旬宏观流动性紧缩带来的两次下跌。 强制性分红实际是一种止盈策略，这种止盈策略在2010年取得了良好的效果。那么我们就要分析分红作为止盈策略对基金业绩的正贡献是一种偶然，还是一种必然？ 市场波动幅度决定分红影响 保持一定的收益率进行复利滚动，经过时间的催化剂，会给投资者带来越来越陡峭的收益率曲线，被称为火箭曲线，这也正是长期投资的魅力所在。强制分红作为止盈策略会给投资者的长期收益带来怎样的影响呢？ 我们进行了蒙特卡罗模拟分析。在模拟分析中，根据国内开放式基金十年以来的实际数据，选择上证指数年均收益率和标准差按正态分布随机生成基础市场收益率数据，当年已实现收益占净收益的比为55%、历年累计浮盈转化为当年已实现收益的转化率为40%，按已实现收益的90%且不低于基金面值的原则模拟分红。对比观测1到10年的投资期限下，采取分红策略对总收益的影响。根据我国的税法，证券投资中的资本利得税和基金分红所得税都暂不征收，所以模拟不考虑税收制度不同对长期收益的影响。 分别对100和150个模拟样本进行分析，结果如表1所示。 从模拟分析结果来看，无论样本数量为100还是150，都显示采取分红策略能获得更高的总收益及更低的标准差，也就是说采取分红策略更为有效。 为什么会产生这样和火箭曲线不一致的结果呢？通过进一步的模拟分析我们发现，关键的影响变量是年收益率标准差的大小，在标准差小于20%的市场环境下，红利再投资策略会带来接近理想指数化的复利火箭曲线，而当标准差大于40%的市场环境下，红利再投资策略在长期反而会拉低长期总收益；而现金分红的止盈策略长期则更接近线性收益。 两种策略进行对比，根据基础市场波动的不同，止盈策略对长期业绩的影响是不同的:标准差小于20%，止盈策略对长期业绩的影响形成负面影响；标准差大于40%，止盈策略对长期业绩的影响形成正面影响；标准差20%到40%之间是否采取止盈策略对长期业绩的影响不明显。 1234下一页共4页 分享：