年度金融机构：中国平安
年度金融机构：中国平安 更新时间：2011-1-22 9:36:35 净资产增速30%，股价上升空间明显
理财一周报记者/蔡燕兰
中国平安全称为中国平安保险股份有限公司创于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业，公司成立于1988年，至今已发展成为融保险、银行、投资等金融业务为一体的整合、紧密、多元的综合金融服务 集团。公司目前为香港联合交易所主板及上海证券交易所两地上市公司，股票代码分别为2318和601318。
中国平安以保险、银行、投资三大业务为支柱，从保险业务收入来衡量，平安人寿为中国第二大寿险公司，平安产险为中国第二大产险公司，平安养老险为中国第一大养老险公司，平安健康险为中国第二大健康险公司。
公司经营业绩
公司2009年年报显示，该年度公司保险业务保持强劲增长势头，寿险业务全年实现保费规模1345.03亿元，同比增长31.4%，市场份额较2008年提高2.5个百分点，其中盈利能力较高的个人业务保持对寿险业务的核心贡献，同比增长26.2%，市场份额达到12.9%。
2009年该公司银行业务持续保持增长，2009年底平安银行总资产规模突破2200亿元，存、贷余额较2008年底增幅分别达39.6%和48.4%。
2009年投资业务方面，平安资产管理全年实现总投资收益率6.4%；平安证券投行保持在中小板和创业板的业务优势；平安信托管理的信托规模达到1305.51亿元，较2008年年底增幅超过100%。
2010年10月28日，中国平安发布三季报称，该公司2010年前三季度实现净利润131.97亿元，同比增长8.4％。其中归属于上市公司股东的净利润为127.56亿元。前三季度EPS为1.71元，三季度单季实现每股收益0.41元。期末归属于公司股东的净资产为1110.22亿元，每股净资产14.52元，考虑到三季度分红的影响，每股净资产为14.67元，比年中增长6.72%。
从业务分配上来看，寿险业务前三季度实现总规模保费人民币1281亿元，同比增长22％，其中个险规模保费人民币 340亿元，同比增长 41％，新会计准则口径保费收入 746亿元，同比增长 32%。产险业务实现保费收入人民币458亿元，大幅增长 58％，综合成本率降低至 94.3％，比2010年中报继续下行了 2 个百分点。
银行业务上，2010年前三季度平安银行实现净利润人民币14亿元，同比增幅达 73%，平安银行总资产规模达人民币2391亿元。作为平安持股29.99%的联营公司，截至第三季度共贡献利润人民币 6.35亿元。
证券业务上，平安证券2010年前三季度累计实现利润人民币12亿元，同比增长112％。投行业务保持在中小企业板、创业板的领先优势，累计完成30家IPO及7家再融资项目的主承销发行，股票主承销家数及 IPO承销收入继续保持行业第一。
对于2010年三季度利润增速较前两季度有所回落的现象，中国平安表示，主要是受权益类资产总投资收益较2009年同期减少，以及保险合同准备金计量基准收益率曲线走低导致的准备金增提等市场因素影响。
公告称，平安银行与深发展银行的整合仍在推进之中，但深发展作为中国平安持股29.99%的联营公司，截至2010年第三季度已为平安贡献利润6.35亿元。从深发展发布的三季报显示，该行2010年前三季度实现净利润47.3亿元，同比增30%；每股收益1.46元，同比增长25%。其中，第三季度实现净利润17亿元，同比和环比分别增长28％和17％。盈利实现良好增长缘于该行生息资产规模稳健增长，净息差季度环比略有提升，中间业务收入同比增长强劲。
对于“平深整合”，2010年三季报称，目前相关方案已经获得深发展股东大会通过，待中国平安股东大会通过方案后，将积极推进两行重组有关报批工作，并保持银行业务的高速发展，完善综合金融战略布局。
有行业分析师认为，平安2010年三季度的业绩符合预期，估计2010年三季度净资产实际增长9.95%。由于2010年10 月份加息，预计年末的评估利率曲线影响将大幅降低，2010年四季度真实业绩有望在财务报表中体现。同时，中国平安财险业务的赚钱效应进一步显现，综合成本率下降至94.3%，目前对财险的估值仍维持在1-1.5 倍P/B 的水平，其有望有一个估值修复的过程。
业绩亮点：保险业务开始出现高利润值
从中国平安去年的发展可以看到，在整个三季度实际净资产增速为9.95%，符合早前市场对中国平安在9 月中旬的预期，也是支撑保险股的最核心因素。
由于2010年10月19日的加息，后期评估利率曲线的下移状况将得到明显好转。因此，其对于2010年四季度利润的影响也将大幅降低。
市场分析人士认为，这种评估利率的下移只是一个短暂的现象，特别是在目前处于加息的环境中，评估利率的上移必将在今后发生，那么目前多提的负债，在将来都会释放出来。
“从目前对于财务报表的解读来讲，市场更加多的关注点在于公司当季的实际经营结果，而目前出现的一个季度9.95%的净资产的增长，更应该让市场了解的是背后的实质。”分析师李聪在其研究报告中指出，“我们在此前的研究报告中已经提及，中国保单的高利润率将在今后的财报中一次次地体现出来，应该说，平安的三季报已经开始这样体现。”
根据目前权益类市场在2010年四季度的表现，分析师预计，公司在四季度的净资产增速仍将出现超过10%的增长。因此在2010年全年极可能出现平安实际净资产增速超过30%的情况。
“平安三季度的业绩符合预期，净资产增长6.72%。而这一增长是在750 日评估利率曲线下移10PB 的背景下得到的，如果模拟去掉这一影响，我们估计同一评估标准下，三季度净资产实际增长9.95%。由于10 月份加息导致四季度利率曲线表现出先降后升的特点，我们预计年末的评估利率曲线影响将大幅降低，四季度真实业绩有望在财务报表开始体现。”华泰证券分析师李聪认为。
财险业务的赚钱效应进一步显现，综合成本率下降至94.3%，而目前对财险的估值仍在较低的水平，有望有一个估值修复的过程。从整体估值水平来看，平安目前的2010年隐含P/EV 为2.33倍，隐含一年期新业务价值倍数为16.79倍，如果我们将此项指标延续到我们即将关注的2011 年的业绩，我们可以看到，公司目前的股价对应的P/EV 为1.98 倍，对应的新业务价值倍数为11.36 倍，安全边际较大，同时股价也有明显的上升空间。