乐普医疗：无载体药物支架将提升市场份额
乐普医疗：无载体药物支架将提升市场份额 更新时间：2011-4-15 12:50:00
投资要点： 支架系统收入占比下降，毛利率提升。支架系统实现收入57948.9万，同比增长31.2%；收入占比从09年的78.1%降低到75.2%，毛利占比从09年的87.2%降低到84.7%，产品集中风险得到降低；毛利率从09年91.16%提升到93.28%；封堵器迎来政策性机会。2010年封堵器实现收入5418万元，同比增长27.96%，收入占比7%。2010年由卫生部牵头实施对农村先天性心脏病儿童的医疗救治工作，封堵器业务将直接受益，预计未来收入增速超30%。 无载体药物支架将提升市场份额。无载体药物支架的安全性与裸支架相当，有效性与药物支架相当，且缩短患者术后服药时间；待进入招标体系且经过一段时间推广之后，有望在11年下半年开始贡献收入，未来2~3年将逐步成为主力品种。 支架相关耗材﹑海外市场和并购11年有望贡献较多业绩。PCI手术中支架与相关耗材的比约7:3，未来2~3年支架相关耗材有望达到收入规模的10~15%；海外市场10年收入近1000万，已在39个国家建立了代理商且13项产品通过CE认证，未来2~3有望达到收入规模的10%；10年并购或参股公司卫金帆﹑北京思达﹑陕西秦明在11年都会形成业绩增量；公司募集资金还剩近8亿，会持续通过并购获得新产品；维持推荐评级。我们预测公司11-13年EPS为0.68、0.92、1.22元，对应12年P/E为27.72倍；行业壁垒较高且公司已初步完成战略布局，可给予一定溢价，维持6~12个月目标价34元。 风险提示：支架降价风险；无载体含药支架市场推广未达预期风险。