一季度近半上市房企业绩下滑甚至亏损
一季度近半上市房企业绩下滑甚至亏损 更新时间：2011-4-30 11:32:26 调控压力持续，流动性开始远离楼市，潮水退去之际，谁是房企中的裸泳者？答案正浮出水面。 截至4月25日，上市房企已有101家公司发布2010年年报。存货居高不下、负债率上升、现金流告急，开发商去年的日子不太好过。而新一年的开始也并未投射温暖的曙光——根据上市房企已公布的2011年一季度报以及预报显示，不少开发商还未走出寒冬，业绩正在面临下滑。在已公布年报的上市房企中，有38家负债率超过70%。统计的101家房企，2010年现金净流出826亿元，存货则达8117亿元。 房企还能撑多久？ 房企财报解读：101家房企2010年存货8117亿元，现金净流出826亿元 开发商的日子并没有明显改善，已公布2011年一季报或预报的房企业绩下滑或亏损的占比高达49.3% 截至4月25日，上市房企已有101家发布2010年年报。存货居高不下，负债率上升，现金流告急，开发商去年的日子不太好过。而新一年的开始也并未投射温暖的曙光——根据上市房企已公布的2011年一季报以及预报显示，不少开发商还未走出寒冬，业绩正在面临下滑。 存货：101家房企存货8117亿元 理财一周报记者对已公布年报的101家上市房企进行存货统计，除去世联地产、ST东源、ST兴业无存货之外，其余98家上市房企存货达到8116.85亿元，这一数字较2009年有了明显的增长。2009年存货统计为5745.86亿元，2010年存货较2009年增长了2371亿元，同比增长41.26%。 在所统计的98家房企中，存货超过100亿元的房企有20家，而在2009年只有11家，2009年存货最高的万科和保利于2010年继续排列第一、第二，并且各自存货都突破了1000亿元。 进一步观察上市房企近两年的存货情况发现，房企巨头“招保万金”一直位于存货前四位，这一点与其本身的规模不无关系，加上公司本身开发规模大，并且正在进一步扩大，更为存货的增长制造了空间。 事实上，存货是个较为复杂的概念，各家公司对存货的统计范围具有差异。以万科为例，万科存货同比增加48%，其主要原因来自在建开发产品增加。如果将万科的存货予以分类的话，会发现万科在建开发产品786.3亿元，占比达到万科总存货的59%。万科的其他存货类别还包括拟开发产品，这一部分达493.1亿元，占比37%。而大多数人认为存货即是已完工开发产品即“现房”，只占到了万科存货总量的4%，为52.9亿元。 因此存货高并不一定代表该公司销售情况不济。根据对万科存货情况的研究，记者发现，万科存货此次突破千亿元的原因主要是在建产品增加，而在建产品的增加说明公司的建设规模正在扩大，已完工开发产品只占到万科存货量很小一部分，因此并不代表万科现已推出的项目销售力不足。 同万科一样，存货量排前的几个巨头房企，也都是因为规模扩大而导致存货增加，保利以1098.98亿元的存货紧随万科，“加大项目投入和项目拓展，经营规模扩大”是其高存货的主因。类似的还包括金地2010年存货454亿元，同比增长12.11%，金地对此解释是“本期开发规模增长”。 招商地产虽然并没有在年报中直接解释其存货增加的原因，但从招商地产递增的开工面积来看，它的规模增长步伐并不落后，并且按照招商地产开工的速度来看，其今后的存货压力也将继续存在，甚至压力可能会更大。 根据年报公示，招商地产2010年开工项目22个，开工面积142万平方米，竣工面积143万平方米，年末在建面积295万平方米，而对于今年的计划，招商地产的开工项目数量和开工面积几乎相较于去年翻了一倍——2011年，招商地产计划新开工项目43个，新开工面积277万平方米。 事实上，“招保万金”也一样，都处在开工面积增加的通道里，这引发了一个值得思考的问题，这些房企究竟会花上多少时间消化掉这些存货？以保利地产为例，其2010年1098.98亿元的存货同比增长82%，这直接造成了其存货周转周期的延长——目前保利地产的存货周转周期为3.06年，同比延长了0.45年。 根据2009年的数值计算，“招保万金”等一线地产商2009年的存货周转周期均低于3年。根据记者的计算，“招保万金”中，目前保利的存货消化压力最大，万科、金地、招商的周转周期分别为2.62年、2.32年、2.82年。 除去“招保万金”依然是存货最大的几家公司外，排在之后的是金融街、首开股份、泛海建设、北辰实业，它们已经连续2年保持高存货状态。而2010年中华企业存货超过北辰实业，排在泛海建设之后，该公司2009年存货80.5亿元，2010年存货上升至154亿元，接近翻了一倍。 对此，中华企业在年报中解释，存货期末较期初增加91.30%的主要原因为：报告期公司增加4个项目土地储备，分别为杭州章家坝28.1亿元，青浦朱家角B7、B9土地款13.2亿元，松江龙兴路土地款26.24亿元，江阴项目土地款1.93亿元。 业内人士总结道，大多数上市房企存货激增，存货周转率下降，主要原因是拿地节奏过快，土地储备增速超过营业收入增速。 不过，记者在采访过程中还了解到，存货的统计具有一定滞后性，这从另一方面也说明了存货并不是简单代表房企销售不佳的指标。 “房企的楼盘很多是提前销售，但不转入收益表，在这个过程中已销售的楼盘还是被计入存货。进一步解释就是，开发商将没造完的期房进行预售，出售之后并未马上转入收益表里，转入收益表得等到楼盘竣工交付之后，这之间的时间滞后在一年左右。所以看目前销售的情况如何，‘预收账款’是很重要的一项。” 海通证券房地产分析师贾亚童这样告诉理财一周报记者。 负债：38家房企负债率超70% 记者对已公布年报的上市房企进行统计，剔除ST类个股，剩下96家房企2010年的平均负债率为63.57%，和去年62.1%水平相当。负债率超过70%的有38家，占比为37.62%。其中高新发展的负债率高达94.87%，鲁商置业的负债率高达89.67%，西藏城投、天津松江、中润投资、上实发展、顺发恒业、格力地产、宁波富达等公司的负责率都超过80%。而在2009年，上述几家公司同样处于负债率最高的行列中，不过也有公司在一年内负债率大幅降低，这其中值得一提的便是2009年负债率最高的中弘地产，该公司负债率从2009年的173.6%跌至2010年的67.9%。 统计房企年报发现，不少上市公司都大幅提高了长期借款比例，短期借款和一年内到期流动负债增长幅度则相对较小，从中可以看出，上市房企为避免短期偿债压力过高，开始了债务结构的调整。 “提高长期借款比例，减少短期借款比例，将减少房企的债务风险，如果短贷多，就会面临例如一年内就必须还清贷款这样的情况，这会给房企带来一定的还款压力，长贷的话，就避免了这样的压力。香港的开发商通常负债率在40%以下，国内开发商60%~70%有很多，但是如果剔除掉预收账款的话，不少负债率是在30%~40%的。”国元证券房地产分析师沈亮亮对记者说道。 如果想消化自身债务，那么销售回款是被最寄予希望的还款资金。不过至少在即将到来的2个月里，房企的销售回笼可能并不会很理想。“根据我们的判断，由于开发商在2009年第四季度以及2010年上半年的开工量较大，而一般来说，项目开工到可以销售需要1年到1年半的时间，因此今年5、6月的楼盘供应量将增加，如果成交还是处于低迷状态，那么开发商的销售回款可能将不理想。”沈亮亮补充道。 现金流：101家房企现金净流出826亿元 记者对“经营性现金流”一项统计发现，101家上市房企中，经营性现金流净额为正值的仅有42家，有23家房企现金净流入同比增加，占比不足23%。101家房企经营活动产生的现金流净额为-826.46亿元。 而剩下的78家房企中有相当一部分公司现金流入大幅收缩，其中与去年的现金流差额在10亿元以上的共计33家。 这些账面上入不敷出的迹象，说明这些企业的现金流正在收紧，或在流动性上有一定困难，尽管这样的结果可能是受项目回款不到位、房地产结算时点滞后等因素的影响，但业内人士认为，经营性现金流多少反映的是开发商的销售情况。如此众多的开发商经营性现金流为负，很有可能是因为开发商的销售额增长幅度赶不上正常开支的增长水平。 据年报统计，35家房企经营性现金净流入相较去年由正转负，其中招商地产更是以115亿元的差额“拔得头筹”，在所有101家上市房企中仅次于保利地产。 招商地产的现金流指标向来不太乐观，从2006年至2008年三年间，招商地产的现金流均为负值，不断告负的现金流让招商地产饱受资金之渴。 2009年招商地产由于业绩颇丰、营业收入大幅增长而使现金净流入达到70亿元的较高水平，但2010年却大幅滑坡至-44亿元。究竟是何原因导致这项体现企业“造血能力”的重要财务数据出现如此大的波动？ 记者在分析中注意到，招商地产2010年的现金流支出主要与支付税费以及经营活动有关。一方面2010年房产税扩征等一系列房地产税制改革导致税费相应增加。 另一方面，企业的扩大化经营和土地储备的增加也使得支出剧增，仅2010年上半年便增加土地储备46万平方米，到了下半年更是明显加大拿地节奏。在融资渠道不断收窄和拿地支付增加的双重影响下，招商地产的现金流不可避免出现紧张。另外借款规模扩大而导致的利息支出增加也是很重要的一项因素。 虽然经营现金流不足以反映资金在某个区间内的真实状况。但经营性现金流的负值越大，表明经营性活动的“含金量”越低，手头上的现金也将日益紧张。 受政策调控的影响，2010年招商地产商品房的销售增长低于预期。签约销售金额仅146.25亿元，比上年同期的148.42亿元有所下降。如果结转速度跟不上很可能会造成资金链的断裂，影响储备土地的正常开发运营。 所以针对原有公司发展速度和规模发展过缓，下一步招商地产需要加大现有项目的开发和销售力度，同时加大商业地产的投入来提升公司的增长。招商地产年报披露2011年计划新开工277万平方米，比去年实际新开工增长95%。计划销售面积120万平方米，销售金额超200亿元，较去年增长37%。在今年房地产面临严厉调控的情况下，招商地产提速发展的意图还是较为明确的。 同时，招商地产延续了整体资产负债率较低的一贯风格，年报期末仅为65%，大大低于行业的平均水平。财务状况良好，从手持现金和资金准备状况来看，招商地产手持97亿元，资金压力不大，再加上土地储备充足，后续的发展还是相当有潜力的。尽管在证券市场的融资受挫，但招商地产仍然在寻求其他融资道路。作为上市国企，招商地产凭借其良好的信贷记录和母公司的担保能够获得一些“特殊待遇”。据悉，招商地产凭借其大股东的关系，能够通过香港招商局在境外融资缓解资金压力。资产的相对优质和大股东的支持，能否取得新的突破将是未来关注的重点。 事实上，招商地产在证券市场融资受挫转而投向境外融资的现象反映了房企目前普遍面临的无奈境地。 从银行贷款而言，今年央行已四次上调存款准备金率。据测算，每上调存款准备金率0.5个百分点，大约将冻结商业银行资金3500亿元，在连续多次上调存款准备金率后，开发商从银行获得贷款已越来越难。 与此同时，房地产企业在证券市场的融资规模大幅萎缩。资讯统计显示，包括股票首发、增发和公司债券发行在内，房地产行业2010年在A股市场总融资额为155.6亿元，与2009年的1210.1亿元相比，大幅下降87.1%。其中，通过首发和配股募资的资金为零。2010年至今，多家内地房企赴香港融资，但融资成本的普遍利率高达8%~13%， 融资成本过高无疑将增加房企的财务负担，并减少房企的自由现金流。 业内人士预计，2011年，货币政策逐步收紧，房企筹资活动产生的现金流净额也将下降，由此加剧房企的资金链问题。 一季报：近半房企业绩下滑或亏损 存货居高不下，负债率上升、现金流告急，去年开发商的日子并不好过，那么，今年开发商是否会突破重围？ 根据记者对已公布2011年一季报或预报的71家上市公司统计发现，开发商的日子并没有明显改善。业绩下滑或亏损的房企有35家，占比高达49.3%。 在已公布2011年一季报的52家上市公司中，有30家的净利润同比增长，其中增幅最高的为华丽家族，达到5493%，有22家净利润同比下滑，下滑幅度最高的为凤凰股份，达947%。 除去该52家房企，另外已经公布一季度预报的有19家，其中预计业绩增长的有6家，增长幅度最高为深物业A，净利润约为28400万元，增幅9900%，预计业绩下降或亏损的有13家，其中下滑幅度最大的为中航地产，净利润-700万到-600万元，下降212%~231%。 业绩增长幅度最高的深物业A，其9900%的大幅攀升是基于2010年第一季度业绩基数较小，其开发的项目“深物业·深港1号”在报告期内达到结转收入条件，符合结转收入部分均在一季报集中结算，而上年同期仅少量尾盘符合结转收入条件。 一季度业绩增长幅度较高的另一家房企为华丽家族，但其利润增加主要来自投资收益，其主营业务反而表现平平。华丽家族基本无项目结算，净利润大幅增长主要由于转让弘圣公司31.52%股权获得转让价款7.88亿元，投资收益4.79亿元。 从主营业务角度来看华丽家族发现，该公司的项目储备较少，但是项目的盈利能力都很强。华丽家族目前主要有“华丽家族太上湖”和“汇景天地”两个大型项目，另外大股东持有金叠房产49%的股权，承诺条件成熟时部分或全部转让给上市公司。 “这两个项目盈利能力均很强：‘汇景天地’项目可售面积约为10.09万平方米，销售价格可达6万元/平方米，预计全部销售后可实现销售收入45亿元，产生的净利润约为10亿元；太上湖项目为联排或独栋别墅，结算毛利率50%左右。另外公司仍持有新天地项目20%的股权，预计将来仍以股权出售的形式获得收益，投资收益率高达50%。”天相投资顾问有限公司分析师石磊这样认为。 尽管业绩统计中出现这两家业绩大幅上升的惊人数字，但仔细研究发现，一个是基于去年同期较小的基数，另一个则是得益于投资收益，与此同时，业绩下滑的公司不占少数，一季度后的开发商是否会迎来迟来的春天，不禁还要打个问号。 现金净流出223.7亿元，两市最多 保利8年负现金流，“今年推盘量增30%” 截至目前，四大龙头房企“招保万金”2010年年报已悉数出炉。作为指标性房企中最早发布年报的保利地产，去年其在业绩上的表现不俗。数据显示，公司全年实现销售签约面积688.39万平方米，签约金额661.68亿元，分别增长30.7%和52.5%。 业绩方面，去年保利销售同比增长53%至663亿元，一举创下历史最好成绩。在调控政策频出的2010年，保利交出这样一份“答卷”，可以说进一步稳定了其在房企第一梯队中的地位。然而，在华丽的销售数字背后，公司在流动资金方面的压力却也逐渐显山露水。 现金流连续8年为负 高速扩张是主因 大型房地产企业中一场“现金流危机”正暗流涌动。对比2009年及2010年年报不难发现，房地产开发企业在经历了“史上最严厉”的调控年之后，高资产负债及现金流萎缩的现象并非个案。 其中，在2010年创出历史最好业绩的保利地产，其当年年底的现金流净额赤字却最大，达到了-223.7亿元。往前追溯一年，该公司2009年经营性现金流净值也是负数，为-11.4亿元。这意味着，去年一整年间保利地产的现金流净额直降了212亿多元。记者查询保利地产近几年的现金流后发现，公司从2003年开始，现金流一直为负。 当流出大于流入时，就会产生账面上的负值。这212亿元的资金空洞表明，保利地产去年在收入及支出方面有着巨大的落差。 那么，这么巨大的资金空洞究竟缘何产生？业内分析人士指出，房地产开发企业在经营性现金方面的主要流出方向是新开工项目、拿地成本等等，而流入则主要由销售回笼资金组成。也就是说，保利在经营性现金流方面为负，很有可能是因为其销售额增长幅度赶不上正常开支的增长水平所致。 “为力促业绩，保利在2010年加速扩张，而公司账面上的赤字恰好印证了这一点。”一位上海房地产行业分析师告诉记者。 尽管保利地产在经营性现金流方面的表现稍显不乐观，但业内观点认为，这并非是“断粮”的表现。由于房地产行业受政策等因素影响，具有一定的周期性，而大部分企业在经营阶段上也有着扩张期与收成期之别，因此某年度出现负值属于正常现象。 “负的多并不能说明现金流状况不好，只能说明它扩张的速度比较快。” 民生证券研究所分析师赵若琼表示。数位业内人士告诉记者，房企经营性现金流出现缺口，与资金链吃紧并不能完全画上等号。以保利地产为例，由于其处在业绩上升期需要资金快速滚动，往往当年的销售回款会迅速投入到下一轮的开发和拿地中，经营性现金流的巨大赤字恰恰说明保利地产正在进入新一轮的快速扩张期。 真实负债率达45% 此外，也有分析人士表示，仅以经营活动所带来的负现金流分析，也不能直接得出企业“钱荒”的结论。 短期“还钱”压力不大 “现金流三张表都要看，投资活动和筹资活动所产生的现金流也要同时参考。” 赵若琼说，“在偿还了大量债务的前提下，保利2010年年末筹资活动产生的现金流量净额就有281亿元，这完全弥补上了223.7亿元的赤字。” “经营性现金流量净值长期明显低于净利润或长期为负数时，才需要引起重视，一般来说，如果赤字情况已连续三年出现，就意味着该公司资金链已到预警边缘。综合其销售能力来看，保利目前的资金压力还不足以‘拉响警报’。”一位不愿透露姓名的券商分析师表示。 要衡量公司资金链是否吃紧，除了现金流之外，负债水平也是重要的参考依据。保利地产2010年年报显示，公司去年资产负债率已达78.98%，与2009年69.99%的负债率相比又高了近9%。 与此同时，截至报告期末，保利地产预收账款达到515亿元，如果扣除这部分资金，公司资产负债率为45.16%。 分析师指出，看待企业负债水平，要以扣除了预收账款的真实负债率为准。“预收账款是无需还本付息的，扣除之后的负债率才有参考价值，而45%的负债率也完全处在平均值范围，并不算高。” 赵若琼透露。 对此，包括民生、中原、海通证券在内的多家券商分析师也表示，45%的负债率属于行业合理水平。 那么，保利地产在现金流上的赤字是否会成为其前进道路上的负担？在中房信集团研究中心评论员杨晨青看来，至少在近两年内，保利的还债压力还不算大。“保利的负债结构也是以长期负债为主，短期内财务风险依然可控。” 杨晨青说道。 保利地产年报中透露，截至去年12月31日的长期借款高达470亿元，但其中短期借款为4.5亿元，一年内到期的非流动负债为73.3亿元，两年内到期的借款为186亿元。以年报数据分析，杨晨青更进一步指出，由于保利2010年持有货币资金余额为191亿元，应“足以覆盖今年到期的债务”。 上述分析师还认为，考虑到保利去年预收账款是2010年结算收入的1.45倍，而其2011年可售房源充足，未来的销售回款能力应不成问题。因此，不少券商所撰写的研究报告中，均对保利地产的资金情况持乐观态度，并就保利未来一至两年的业绩增长表示看好。 追求落袋为安对于调控及未来的资金压力，保利方面所释放的信号是，它们已做好了准备。 锁定二、三线城市及中小户型产品 针对资金安全问题，保利将有三项“开源”办法。 资金来源一是向银行借贷。保利年报表示，公司今年1-2月份新获贷款总额累计达116.8亿元，另有200亿元银行贷款已获审批，而除此以外还有400亿元的信贷空间。二是房地产基金。2010年，保利成立了信保房地产投资基金公司，开始尝试高端融资。三是来自于大股东的资金支持。保利方面透露，公司大股东已决定给予40亿元借款和40亿元担保的额度空间。 由于销售回款是现金流的最主要来源，除了调整债务结构、增加长期借款比例，以追求周转速度为核心的经营思路也在年报里贯彻始终。年报中透露，保利今年将持续加快开发及销售，保持快速周转，预计2011年销售回款将达到500亿元。 在销售策略上，2011年还将坚持“快进快出”的原则，将执行少量、多批次的推盘形式。 考虑到调控仍将是市场的主基调，保利未来打通市场的两条途径也已确立。保利地产认为，调控政策对于不同城市和产品的影响不一：作为政策调控重点的一线城市和房价上涨较快的二线城市受影响较大，其他二三线城市受影响较小；面向自住需求的中小户型产品受影响较小，低密度住宅、大户型等投资及改善性需求产品受影响较大。 这些观点正预示着，其未来的产品定位走向是—— 锁定二、三线城市及主流居住需求。 不难看出，保利地产的应对风格更偏重于“急追快打”，即一切奔着销售速度而去。然而，往日“日光盘”景象已不复存在。记者获悉，保利今年初开盘的数个楼盘，平均当日去化率为68%，已大大低于前两年90%以上的去化率。 “我们预计保利今年的新开工速度会有所放缓，推盘量将增长30%。” 民生证券分析师王新亮在研报中指出，“推盘结构上二、三线城市占比更高，预计2011年销售额为800亿元左右。” 2010年负债率最高房企调查 高新发展：负债率94.87%，谋资产重组 资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。 从已经发布年报的101家上市房企来看，平均资产负债率为63.57%。剔除ST类个股，高新发展负债率达到94.87%，排名第一， 鲁商置业、西藏城投、天津松江、中润投资等5家公司紧随其后，资产负债率均介于80%至90%之间。有专家表示：“目前房地产行业平均负债率偏高，资本消耗都维持在较高水平，开发商在经营活动中现金支出快速超过现金收入。” 一年内付清的总负债额约15亿元 作为一项衡量公司经营能力的指标，资产负债率其实并非越低越好，一家运作优良的公司应该有合理的资本结构。在中国，普遍认为40%~60%的负债率是在比较合理的范围内。从经营者的角度看，如果举债很多，超出债权人心理承受程度，企业就借不到钱。如果企业不举债或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。 不过记者对高新发展进行研究发现，其高负债率是个持续多年的问题——高新发展2003年负债率就已经达到了71%，此后便一路上涨，直至2010年达到历史最高点时，其已接近资不抵债的境地。长期财务结构不合理，这不能不使人产生困惑，这究竟是业务发展的需要还是本身经营的问题？ 据记者了解，该公司在2010年4月两位董事双双辞职后便一直筹划重大资产重组事项，股票随之停牌并数次延迟复牌，资产重组之路可谓跌宕起伏，据4月25日披露的最新消息，公司仍需就重大资产重组的某些事项与有关方面做进一步的协调和沟通，公司股票将继续停牌。 从该公司财务状况分析来看，公司仅上半年的流动负债扣除预收账款额即必须在一年内付清的总负债额就约15亿元。现金及现金等价物净增加额-313.41万元。 资产重组，主营业务转向钾肥 项目销售回款顺利便能一定程度上缓解公司财务压力，然而，高新发展的项目结算很不理想，甚至由于主力项目未达结转条件导致净利润亏损。另一方面，高新发展还面临着部分资产因担保案件被法院冻结的尴尬局面。因此根据统计，截至2010年底，其净资产收益率、净利润增长率均低于同期行业平均水平，公司的盈利能力和发展能力也均处于相对较低的水平。该公司的资金状况不乐观——据相关专业人士分析，主要原因在于期货业务增长导致应付保证金增加，报告期末达11.7 亿元。剔除预收账款之后的真实速动比率为0.8，流动负债占总负债的比例超过90%，短期偿债压力较大。 不过由于其国资背景和大股东高投集团的强大实力，公司的财务风险可能并没有外界想象中那么大。公司的负债结构有所变化，明显减少了短期负债而大幅提高了长期借款以缓解紧张的资金链。 据悉，该公司将着力改变公司主业不突出、盈利能力不强的状态。2010年底就有知情人士透露，经历两年重组坎坷，这个原本作为大股东房地产业务整合平台的上市公司最终将伸向了钾肥。具体标的资产为四川邛崃鸿丰钾肥有限公司，为四川乃至西南地区最大的钾盐生产基地。借助此次重组，主营一直不甚明晰的高新发展将最终定位钾肥业务。而在资金的实际需求方面，其将开展多渠道的资金筹措计划，利用多种融资方式，寻求最优融资组合，以较低融资成本筹集发展所需资金。不过，目前宏观经济政策的不确定性在增加。短期内高新发展资源较分散、竞争力不强等问题依然存在。 存货增长率最高房企调查 绵世股份：开发成本投入增加致存货增长近4倍 存货一定程度上代表着开发商销售情况的好坏，截至4月20日，对已公布2010年年报的上市公司进行统计显示，剔除去年重组的中弘地产，上市公司北京绵世投资集团股份有限公司存货增加最为厉害。 绵世股份2009年存货7210万元，2010年攀升至2.7231亿元，增长了接近4倍，绵世股份在年报中表示，存货较上年末大幅增长主要是由于全资子公司成都迈尔斯通房地产开发有限公司在从事二级房地产业务过程中投入的开发成本增加所致。 存货的分类主要包括原材料、库存商品、低值易耗品、开发成本等，而从绵世股份近两年的存货情况来看，开发成本以及库存商品占了其全部库存。其中2010年绵世股份开发成本为2.7209亿元，而2009年为7195.9万元，增长了接近4倍。库存商品则由2009年的13.6万元上升至2010年的40.6万元。 开发成本的大幅提高正是由于迈尔斯通的开发成本增加所致，该公司主营房地产开发经营、物业管理、房地产中介服务等，目前该公司主要业务为对“郫县犀浦镇龙吟村三、四社，梓潼村一社地”共计93.03亩的土地进行开发建设。 事实上，迈尔斯通去年才成为绵世股份的全资子公司。去年8月，绵世股份全资子公司成都天府新城投资有限公司与成都华弘房地产开发有限公司共同出资设立迈尔斯通，迈尔斯通公司成立后，华弘公司又将其持有的迈尔斯通的全部股权转让给了其关联企业四川林氏企业投资管理有限公司，之后，林氏公司又于9月将其持有的迈尔斯通全部的49.31%的股权转让给天府新城公司，自此天府新城公司持有了迈尔斯通公司100%的股权，相应承担起迈尔斯通土地开发的所有成本投入，继而绵世股份存货激增。 除存货增加外，该公司的其他情况也在面临考验，自2005年以来，天府新城公司一直在成都市进行土地一级开发项目工作，同时公司集中力量推进与美国第二大快餐品牌“汉堡王”的合作并设立新时尚快餐品牌“Sevenana”。但是公司一级开发业务受政策影响较大，缺乏连续性，而其快餐连锁项目也仍处于起步阶段，因此该公司未来的业绩有待观察。