曾昭雄：我后悔过早抛掉牛股
曾昭雄：我后悔过早抛掉牛股 更新时间：2010-3-15 4:08:01 本报记者 杨卓卿 北京报道
作为中国证券界的元老级人物，深圳合赢投资资产有限公司总经理曾昭雄的大名却不甚为人所知。
十几年的证券业经历，傲人的履历，曾昭雄似乎总在以一种成熟的长者心态参与市场投资，“要回归投资的本意，用实业投资的眼光去做证券投资。”如此简约的投资理念，他把价值投资理解得更具深意，执行得更为严格。
“幸运”的帅哥总监
已入不惑之年，曾昭雄却似乎没有沾染上岁月的痕迹，央视财经频道的姚振山更是笑称其为“帅哥总监”。如若谈起众人对他的第一印象，温文尔雅成为再贴切不过的词语。只是，从容淡定的背后包含了很多其他的东西，诸如理智、坚毅。一路领先却惯于低调，对于走上投资生涯，他感慨良多地表示：“我很幸运。”
1992年深圳大学毕业，深圳证券交易所成为曾昭雄工作应聘的第一标的。“我一开始还真没太搞清楚交易所是干什么的，以为是同证券公司差不多。”曾昭雄笑着说，当时同学的就业方向绝大部分是贸易，自己则是因为电影《金钱本色》对“投资”产生了爱好萌芽。
“如果没有观看这部电影，如果当时没有冒雨跑去应聘面试……”忆及当初，曾昭雄连用两个“如果”来表达对“投资”的浓厚兴趣。
在深交所，曾昭雄历任高级研究员、市场服务部总监，后又前往平安证券担任业务管理部副总经理、联合证券国际业务部担任总经理，而这时，另一机遇的降临又让他的投资路途有了新的改变。
2000年，国家财政部及英国政府联合主办了FIST项目，国内200多个金融业的专业人士去英国培训，曾昭雄成为千挑万选的其中之一。出于对基金业的看好，他坚持选择资产管理公司学习，来到管理3000亿美元资产的德累斯顿资产管理公司在伦敦的海外投资总部，任基金经理助理与策略研究员。
尽管周折半年，曾昭雄谈及此事则再一次提到自己的幸运，“十年之前，能在国外一个完全成熟的投资公司做一名分析员，每天与他们一起工作，开会、写报告、给客户推荐股票……我很幸运，真的学到很多东西。”
基金大佬奉行价值投资
英国学习归来，曾昭雄参加了湘财合赢基金管理公司的筹建，任该公司的投资总监，由此开始了他长达七年的基金大佬生涯。
2001年至2009年，曾昭雄先后担任过四家基金公司的投资总监或与投资总监相当的职位，包括泰达荷银、景顺长城、招商基金、信达澳银，并且一直业绩出众。
在曾昭雄看来，在资历见长的同时，历任不同公司也让自己的投资风格逐渐形成，“不同的公司有不同的投资风格，湘财合赢研究的侧重点是行业分析，景顺长城与信达澳银则更加注重对上市公司的深入研究，自下而上精选公司。”而走过多年，曾昭雄更加坚定地将“价值投资”奉为至上，“长远看，价值投资是最好的投资方式。”
“要回到投资的本意。”曾昭雄强调，自己是用实业投资的眼光去做证券投资，“分析公司盈利能力、公司的生存环境，包括宏观、行业的因素，对公司管理、公司发展策略与执行力，新业务发展的空间、产品的竞争力等，要深入细致地调查，辨别清楚哪些因素是可持续的，哪些是不可持续的。”
正是坚持简单浅显的投资要义，曾昭雄挖掘了一大批市场牛股――张裕A、苏宁电器、振华港机、鞍钢、云南白药、中集集团、长江电力、金融街、华侨城、中兴通信、五粮液……
提起这些，曾昭雄没有骄傲的神情，“大多数时候，我们会后悔没有将这些成长性好的股票稳稳拿住，却总是过早抛掉。”由此，这位高瞻远瞩派便对“价值”有了更多青睐。
弃公募转战私募
作为令人艳羡的基金大佬，2009年伊始，曾昭雄却毅然离开公募基金界。
2009年1月17日，曾昭雄辞去公司副总经理、投资总监、信达澳银领先增长基金的基金经理职务，成为2009年度离席的第一位基金经理。他的离场带给基金界的震动不小，随后，多名基金经理“尾随而去”。
1月22日，国投成长和国投创新基金经理靳奕离职，5月26日，基金业元老级人物李旭利辞去交银蓝筹基金经理和交银施罗德投资总监；6月12日，李泽刚从泰达荷银旗下3只基金离职……
他给外界的离场理由是：“想做些自己的事情，想更加专注于投资事业。”
事实上，基金经理所承受的高压也是原因之一。“最多的时候，我管理的基金金额规模达到220亿元，主要做选股为主的投资，如果我看中一个股票会提前三个月买，或者提前三个月卖，而且要买就一定会是前十大流通股东。”曾昭雄坦言，管理市值庞大的基金“很累”。
2008年10月份，出于对股指见底的判断，曾昭雄看好资源类个股尤其是黄金股的反弹力度，决定重仓山东黄金。“而由于基金规模庞大，买入山东黄金这个任务竟然花费两个月时间。”谈及此事，曾昭雄摇头轻笑。
现在，曾昭雄已是深圳合赢投资管理有限公司合伙人、总经理，在他的掌舵下，公司产品在2009年度业绩不俗，并且在2010年这个私募各方皆言“难做”的年份业绩步步前进，而对于整个“震荡年”，曾昭雄自始至终地唱多消费股。
他表示：“自上而下来看，我国经济消费率从2000年至今已经下降了14%。未来五年，假设我国经济维持平均8%以上的增长，消费率恢复八年前到60%的水平，大消费领域增长空间巨大，其中优势行业和企业发展前景更加广阔。”
人物志
曾昭雄，北京大学经济学硕士，18年证券、基金从业经验，目前任深圳市合赢投资管理有限公司总经理，投资决策委员会主席，全面负责公司的经营和投研工作。
2001年至2009年，曾昭雄先后供职于泰达荷银、景顺长城、招商基金、信达澳银等多家公司，工作业绩出众。
质疑价值投资不如深化价值投资
华宝兴业先进成长基金经理吴丰树
10年前的A股市场，恐怕很少有人运用价值投资的方法来做股票投资。那是一个散户投资者为主的时代，许多人甚至连股票市盈率是什么都不知晓，而是看着技术图，听信于一个又一个 “传说”。更有甚者，许多股票价格在多数时候被所谓“庄家”操控。
10年后的今天，中国的股票市场已经发生了翻天覆地的变化。上市公司数量已经接近2000家，并且还在快速增加；上市公司的多样性也大大增强，几乎所有行业都有代表性的企业上市；同时，随着超大规模蓝筹股的上市，大市值公司的比重越来越高，整体股票市场的宏观属性得到迅速提升。可以说，当前股票市场已经真正成为宏观经济的晴雨表，宏观经济对于股票市场价格的影响也逐渐深化。与此同时，过去这10年来投资者的结构也发生了巨大变化，以基金公司为代表的机构投资者的比重也越来越高。而随着机构投资者的壮大，整个市场对于上市公司、行业、宏观经济的基本面研究越发受到重视。价值投资也因此越来越受到市场的认可。
然而，经历了过去3年股市的大起大落，价值投资现在也开始受到不少人的质疑。似乎价值投资的优势并没有得到很好的体现。但问题是，你如何认识价值投资？如果说，买市盈率低的股票、卖市盈率高的股票就是价值投资，那绝对是种误解；此外，即使是同一只股票，市盈率低时买进、市盈率高时卖出，也不见得是价值投资。真正的价值投资是判断一个公司的价值与股价之间的差别，当股价严重低于价值时买进，当股价严重高于价值时卖出。
那么，如何判断一个公司的价值？这绝对不是一件简单的事情，非常考验投资者的眼光和实力。特别是，过去几年来由于经济不断全球化以及科技的发展，各国经济以及各个行业之间的关联度大大提升，判断一个公司的价值因子在发生什么变化越发困难；而2008年全球的经济危机更是加深了各种价值变量预测的困难度。也就是说，价值投资已经变得越来越复杂，需要考虑的因素也越来越多，挑战性更强。
在正确认识和理解这点后，我们需要做的是将价值投资进一步深化，而不是舍弃。特别是在2010年，我们提醒投资者注意，随着股市全流通时代的到来以及股指期货的推出，股票价格的波动率会大大降低，二级市场的投资者进行趋势博弈的心态会降低，价值投资的重要性必将越来越大。应对这种变化，作为基金管理者，我们将加强自上而下和自下而上的结合，努力提高研究水平，积极地去把握公司价值的变化，为投资者创造更好的回报。
声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。