南方基金杨德龙：政策核心在于控制通胀预期
南方基金杨德龙：政策核心在于控制通胀预期 更新时间：2011-4-19 11:30:20 上周市场持续震荡调整走势。受到国家上调上网电价的影响，电力板块在上周有较好表现。随着钢铁需求旺季到来，和市场库存持续降低，钢铁板块受到市场关注。全周来看，上证综指上涨0.8%收于3054 点，深证成指上涨0.2%收于13060 点，沪深300 指数上涨0.6%收于3373 点。 15日，统计局公布1季度经济数据，总体来讲，经济增长依然强劲，CPI环比有所回落，但回落幅度低于历史平均水平，通胀仍处于高位。3月CPI通胀同比5.4%，环比下降0.2%，但同比数值再创新高，其中，由于受到海外原油等大宗商品上涨的影响，非食品价格反季节的环比上涨。PPI同比7.3%。GDP一季度同比增长9.7%，考虑到政府对房地产的打压以及对新项目的控制，经济内生性增长依然较为强劲；规模以上工业企业增加值3月同比增长14.8%，环比增长1.19%；3月份固定资产投资环比增长1.73%，一季度同比增长25.0%；社会消费品零售总额3月同比17.4%。 央行周末宣布，从2011年4月21日起，上调存款准备金率0.5个百分点，这是年内第四次上调存准。再结合2010年，连续上调存准已达10次，目前存款准备金率已达到前所未有的20.5%。4月份货币市场到期资金超9000亿，通过公开市场发央票或正回购，虽然也能净回笼部分资金，但还是难以完全对冲过量到期资金，加上上周五公布的3月份CPI达到5.4%，创32个月新高，本次上调存准率完全在市场预期内。 政策面上，政策核心是适度紧缩，着重于控制市场通胀预期。但在金融脱媒化加快的背景下，央行缺乏足够的工具和能力来对全社会融资量加以调控。全社会融资总量的概念最近被央行引入，即是反映了当前社会金融脱媒化程度迅速加快的现实。因此单纯数量型调控措施难以扭转高增长高通胀的趋势。从债券市场利率走向来看，全社会整体资金流动性并不紧张。因此短期小幅加息或者上调存款准备金率不会对市场构成重大打击。 对于二季度行情，我们明确看好蓝筹股价值回归。当前，A股市场的整体PE水平仅略高于2005年的998点、2008年的1664点和2010年2300点的水平，值得注意的是，蓝筹股的估值仍然处于历史底部区域，而中小板、创业板估值依然较高。整体看市场仍然处于底部区域，向下空间非常有限。板块方面，随着通胀见顶、政策担忧减缓，二季度可以逐步加仓低估值的金融、地产等板块，去年的行情主线是中小盘题材股泡沫化，今年的行情主线是蓝筹股价值回归。另外，二季度继续看好工程机械、汽车、电力设备等先进制造业，以及化纤等抗通胀品种。