南岭民爆：区域民爆寡头 遇行业整合东风
南岭民爆：区域民爆寡头 遇行业整合东风 更新时间：2011-1-5 10:20:34
投资逻辑：湖南区域建设高峰和低端民爆产品被替代有效支撑公司产能增长：十二五规划期间湖南省内未来公路、铁路建设和矿产资源开发的增速不减，且工信部明确指导胶状乳化炸药和导爆管雷管替代低端民爆产品；这将有力保障公司工业炸药和雷管新增产能未来的销售。 公司在湖南平江县伍市镇新建1.2万吨/年的膨化硝铵炸药生产线和1.2万吨/年的乳化炸药生产线已经完成验收；2011年全部达产后，工业炸药产能将比2010年增长35%。 与澳瑞凯合资的子公司南岭澳瑞凯将成为高端雷管国内龙头；公司持有南岭澳瑞凯49%股份，预计获得投资收益可增厚EPS0.3元。 硝酸铵价格2011年回落预期明显，公司业绩弹性大：硝酸铵从供需来看，市场供应充足、供大于求十分明显；今年硝酸铵价格上涨仅仅是受地方政府拉闸限电影响，2011年硝酸铵价格受供求关系影响回落是大概率事件；公司业绩弹性大，硝酸铵每下降100元，业绩增厚4分钱。 作为全国民爆前十强兼区域双寡头之一的企业，公司具备较强的区域整合能力：十二五期间民爆行业将迎来新一轮整合，公司作为位居行业前十名且自身已经实现上市、能够充分利用资本市场平台的企业将在新一轮整合中受益，成为兼并重组其他企业的骨干力量。 盈利预测、估值和投资建议：预测南岭民爆2010-2012年EPS分别为0.902元、1.178元和1.490元。 民爆行业2011年平均估值30倍左右，由于以下两点原因我们给予公司35X11PE和30X12PE、高于行业平均水平的估值，目标价41.23-44.70元，建议买入。 2012年与澳瑞凯合资子公司产能释放兑现将大幅增厚EPS，届时12年PE将低于行业平均水平。 公司作为全国民爆企业前十强且已完成上市的企业，具备较强的整合其他民爆企业的能力，整合预期强烈，理应享受高于平均水平的估值。 风险：硝酸铵价格超预期大幅波动，将影响公司盈利能力。 合资子公司南岭澳瑞凯试生产过程中出现偶然性突发事件，延误导爆管雷管产品量产时间，将影响公司2012年的投资收益。