天治基金：结构性行情明显 继续看好周期类股票
天治基金：结构性行情明显 继续看好周期类股票 更新时间：2010-10-16 7:31:58 股市周评 本周市场强势上行，上证指数5连阳，上证综指周涨幅8.49％，周成交额12478亿，创了历史新高。 我们认为，本周市场的大幅上涨是与央行的货币政策密切相关的，在国庆前后，央行行长在对6家银行小幅提升存款准备金率的同时，提出了年内不加息，同时，央行对通胀的容忍程度也提升到5％，表明了紧缩性的货币政策已经告一段落，而全球性量化宽松政策的实施、美元持续贬值，导致人民币升值预期加强，全球热钱有向中国加速流入的趋势，这是本轮行情上涨最重要的宏观面依据。 本周股市呈现明显的结构性行情，周期性股票，有色、煤炭、航空、金融成为上涨的主力，而成长性、非周期类股票却出现了普遍下跌，表明从去年下半年以来由成长类股票所带动的小盘股行情已经结束，周期性股票的走牛我们预计将能够维持整个四季度。 展望后市，我们继续看好周期类股票，对于投资者来说，顺应市场性的变化、做好结构性调整是战胜市场的关键。 债市周评 本周是节后第一个交易周，由于三季末效应结束，市场流动性明显宽裕。本周央行对四大行及民生、招商银行实行了两个月期限的差别准备金率上调，从市场的情况来看，并未影响市场充裕的资金面，现券市场也只是在短期反应之后开始回升。由于四季度开始，再加上对通胀持续的担忧，以及股市大涨因此，本周债券市场表现一般，参与机构对短期品种需求较为旺盛，一级市场上，短融行情火爆，而中票则较为冷淡。本周中长期品种需求一般，收益率整体攀升，10年期国债收益率已经上升到3.4%以上。交易所市场方面，由于股市大涨，本周交易所债券大跌，主要是中长期国债跌幅颇大，其中，上证国债指数跌0.09%，成交130万手；上证企债指数跌0.13%，成交269.4万手。 公开市场方面，本周二，央行在公开市场发行1年央票200亿，发行利率保持不变；周四央行在公开市场上发行3月期央票310亿，3年期央票160亿，同时进行91天正回购450亿，本周到期资金2950亿，由于本周缴纳差别准备金约2800亿，因此，本周大致实现资金净回笼970亿。由于本月到资金较多，另外，9月金融数据显示贷款及外汇占款大幅增长，预计央行在本月加大力度回收流动性的可能性较大。 一级市场方面，本周三，财政部招标发行7年期固息国债287亿，发行利率3.1%，认购倍数1.69，从市场的认购情况来看，机构热情一般，主要近期股市大涨，且进入四季度，市场普遍对短期品种需求较多，近期，二级市场5-7年期品种也较为清淡。周四，国开行招标发行1年期固息国债200亿，发行利率2.25%，显著低于二级市场同期收益率，认购倍数1.75，从市场的认购情况来看，机构认购较为热情，主要是市场近期对短期品种需求旺盛，导致一级市场短期品种受到追捧。 本周三央行公布了9月金融数据，9月末，M2同比增长19％，增幅较上月小幅下降0.2个百分点， M1同比增长20.9％，增幅较上月降低1个百分点。国家外汇储备余额为26483亿美元。第3季度共新增外汇储备1940亿美元，较2季度大幅提高1868亿美元。9月人民币增量存贷比为44.15％，比上月降低9.33个百分点。人民币存量存贷比为66.02％，比上月降低0.53个百分点。金融体系总体流动性较为宽裕。资本流入方面，3季度共新增外汇储备1940亿美元，较2季度大幅提高了1868亿美元，其中7月、8月、9月份分别增加846亿、89亿和1005亿美元。从外汇占款口径看，热钱规模达到近200亿美元，而从外汇储备口径看，9月的热钱规模超过700亿美元，创下09年以来的新高。从数据情况来看，央行实行差别准备金上调主要由于9月热钱流入大幅增加，而由于热钱流向的不确定性，差别准备金调整期限较短。本月新增贷款规模大幅超出市场预期，这与9月地产回暖而导致的贷款增量大增有关。由于本月到期资金较多，加之9月信贷和外汇占款增量较大，预计本月央行加大回笼力度的可能性较大，但由于近期人民币升值幅度较大，预计央行在货币政策上更加谨慎操作的可能性较大。