天治基金：紧缩预期加重市场观望气氛
天治基金：紧缩预期加重市场观望气氛 更新时间：2010-12-11 6:56:15 股市周评 本周两市继续维持缩量整理格局,截止本周四，上证指数比上周下跌1%，深成指下跌1%，沪深300下跌1%，成交量连续四周继续萎缩。从行业层面看，煤炭、保险证券、铁路设备等抗行业涨幅居前，食品饮料、零售、医药等行业跌幅靠前。 市场短期走弱主要有以下因素影响：从宏观政策来看，中央政府对于货币政策由适度宽松转向稳健成为市场关注的焦点，而周小川也进一步强调“央行一直高度重视增强宏观调控弹性，将适时适度调整货币政策”。针对不断升温的通胀预期，今年以来央行已经5次上调存款存款准备金率，1次上调存贷款基准利率，但后续压力依然不小。根据10月居民消费价格指数同比涨幅4.4%，创25个月新高来看，市场普遍预期11月CPI有望进一步突破5%的关口，本周六统计局将将发布11月国民经济主要指标数据，这将进一步增加市场加息预期，导致市场观望气氛浓重。 我们认为，随着未来货币政策的逐渐转向，短期市场预期已经开始产生分歧，市场将在数据与政策明朗后选择方向，总体上我们依然对明年经济保持乐观，并建议关注未来经济逐步启稳复苏时，周期性行业的估值修复机会，同时中长期看好医药、食品饮料、零售等行业，关注新兴产业以及未来央企资产整合带来的投资机会。 债市周评 在上周后半周债市整体反弹之后，本周有所回落，主要是中长期限回落较为明显。10年国债重新回到3.9%的水平，而10以上债券收益率则继续大幅下行。本周短债市场收益率仍然走高，但幅度已经明显减弱。本周交易所市场涨跌互现，国债缩量上涨，而信用债整体有所下挫，其中，上证国债指数涨0.10%，成交48.3万手；上证企债指数跌0.10%，成交239.6万手。 公开市场方面，本周二，央行在公开市场上发行1年期央票10亿，发行利率维持不变；周四，央行在公开市场上发行3月央票50亿，发行利率也维持不变。本周到期资金750亿，因此公开市场实现净投放640亿元，本周并未按照惯例发行3年央票，有可能意味着3年央票就此停发，也有可能央行改变3年央票两周一期的发行频率。3年央票本周停发出乎意料，显示央行在公开市场上操作越发谨慎，偏于放松回收流动性，但并不能排除央行此举是为了配合再次出台的货币调控政策，因此，对于本周3年央票停发，我们仍然持谨慎态度。 一级市场方面，本周三， 财政部招标发行280亿30年期国债，中标利率为4.23%，低于此前市场的普遍预测，认购倍数1.61，显示机构认购仍然较为踊跃。主要是本期超长债是今年最后一期，在超长期债券仍然较为稀缺的情况下，本期债券获得了较多机构的青睐。 本周债市主要受CPI创年内新高的市场传闻影响较大。11月中下旬，由于政府出动行政手段干预物价，使得蔬菜等农产品价格迅速回落，市场对通胀担忧有所减弱，加之债券市场整体利率水平已经处于高位，因此，配置型资金开始出手买券，但本周伊始，市场传言11月CPI仍然较高，甚至超过5.0%，受此影响，本周债市收益率整体上行。10年国债表现最为明显。本周末，国务院将召开经济工作会议为明年经济制定目标和政策方向，处于对政策不明朗的担忧，市场表现整体表现较为谨慎。预计在本周末经济工作会议召开后政策将明朗化，下周债市走势则有赖明年政策的变化。