天威保变合并报表产生“误差”
天威保变合并报表产生“误差” MBAChina 2009年2月28日，天威保变（600550.SH）发布其年报。从数据上看，天威保变全年实现营业收入43.69亿元，同比增长38.4%；营业利润9.93亿元，同比增长102.9%；净利润9.43亿元，同比增长109.7%，每股收益0.81元。
资产周转率疑似偏低
分析该公司年报，有一个问题值得关注，那就是公司2008年营业收入只有43.68亿元，但是其总资产高达121.84亿元，这样的资产周转率明显低于同行业上市公司平均水平。另外，公司流动资产高达80亿元，在部分市场人士看来，这不太符合常理。
对此，一位为天威保变给出“增持”评级的证券研究员认为，对比天威保变的合并利润表（资产负债表）与母公司利润表（资产负债表），上述问题可以归结为报表合并后造成的，因天威英利（2008年营业收入约76亿元）和新光硅业（2008年营业收入约16亿元）在合并利润表中只表现为投资收益（共计约5.92亿元）并体现在净利润中，而43.68亿元为上市公司主营业务变压器收入，并不包括以上两家联营或合营企业收入。
不同的是，合并资产负债表中的流动资产和总资产是要按权益比例来并入相关企业资产（包括存货、应收账款等）的，因此要对比一下合并资产负债表和母公司负债表。
该人士同时表示，如果按合并负债表的财务比率计算（如问题中的资产周转率），会因报表项目合并而产生“失真”，实际按母公司测算更能反映其主营业务的真实运营状况。
合并报表产生“偏差”
“查看数据之后，可以发现，资产周转率的确偏低，这并不仅仅是合并报表‘失真’造成的，而是因为公司新增投资太多。”对于券商研究员的分析，另有业内人士提出这样的看法。
该人士进一步表示，即便按照合并报表中主营业务收入仅为变压器一项，和其他同以变压器做主营业务的上市公司做对比，也能看出“破绽”。
“数据可以看出，天威保变在两年间营业收入增长幅度有限，但应收账款和预付账款大比例增长，与它同处于一个市场阶段的其他两家公司虽然应收和预付款项也在增长，但前提是营业收入迅猛增长。”该人士认为，这一点就很可能说明天威保变对关联子公司的投资已经影响到母公司的收入增长。
在天威保变2008年年报中，预付款项期末比期初增加86.87%,公司对此的解释为是四川硅业公司3000吨/年多晶硅项目、薄膜公司薄膜太阳能电池项目新增预付工程款10.46亿元。
与此同时，该公司2008年期末存货较期初增加6.05亿元，增长幅度47.82%，年报称主要是因为变压器产量大幅增长；同时保定天威风电科技有限公司已开始筹备生产，以致原材料、产成品等存货增加；至于货币资金期末较期初增长122.30%，公司的解释是本期新增新能源项目所需资金按工程进度的需要尚未投出；同时也因为年末货款集中回笼较多。#p#分页标题#e#
这些，似乎都契合了上述人士的推测，但真相或许只有极少数人了解。