刚刚进入2023年，公募基金行业就发生了重要人事变动：恒越基金的百亿基金经理高楠离职。
这件事情因为高楠的管理规模、市场影响，迅速被媒体和投资者关注。翻看媒体报道和一些讨论区里网友的评论，媒体相对更关注高楠的新去向以及恒越基金投研团队能否可持续发展，部分投资者的关注点则集中在高楠管理的产品去年均出现较大回撤、对其在这个低点选择弃产品而去有些疑惑。
不过，再怎么说，在公募基金行业，基金经理流动越来越常态化。现在大家关注的问题是：恒越基金的发展“后劲”还在不在？接棒的基金经理是何来路？
高楠“交棒”，赵小燕领衔恒越“中生代”
1月12日，恒越基金连发5只基金人事调整公告，公司旗下明星基金经理高楠离任。
公开资料显示，高楠于2020年4月加入恒越基金，管理规模一度突破120亿元，离任前管理规模为84.34亿元（2022年三季末数据），在恒越基金110.45亿元的总规模中占比近8成。
高楠离任后，其管理的偏股型基金分别由赵小燕、王晓明、陈思远、赵炯等人接任。既然，高楠已经“翻篇”，关注恒越基金的投资者，真正需要了解的核心信息是，恒越基金的综合实力能否持续？恒越基金的投研团队能否继续前进？
目前来看，答案还是明显的。恒越基金在这几年中，并不是押注式的造星，而是在积蓄“体系化”的力量。体系的构建正是为了反脆弱性和可复制性，即便是高楠的离任有些突然，恒越基金还是具备系统的战法，以应对这样的变化。
接棒的几位基金经理中，陈思远和赵炯之前都是卖方的资深研究员，前者主攻电力设备新能源，后者擅长TMT半导体，都是长期空间大的“硬科技”赛道，但暂无公开过往业绩和其他详细资料，我们自然把目光聚焦到另两位女将身上。
恒越核心精选曾是高楠管理的规模最大的一只基金，接管恒越核心精选的赵小燕，拥有12年证券研究投资经验，2011年7月至2016年9月曾就职于平安证券研究所，任分析师；2016年9月-2020年8月就职于华泰证券资产管理有限公司，任分析师、投资经理。2020年8月入职恒越基金，任研究总监，统管恒越研究部。而据最新了解，赵小燕已兼任恒越基金权益投资部总监，原先担当这一角色的正是高楠。
公开报道显示，赵小燕的投资特点是从成长股到成长机会的升级，前者符合对于成长投资的一般印象，而后者则是成长机会的“破圈”。“随着国内经济的发展，从总量增速到结构上的质量，会发现有些行业虽然景气度一般，但一样存在商业模式优化、产品结构升级的机会。这些不依靠景气度，而是要看经营个体的竞争能力是不是适配。”赵小燕直指要义。
赵小燕定义的成长投资机会，不论是在新兴行业还是传统行业都存在，最重要的是公司个体的竞争能力能不能适配甚至创造在这个行业成长的契机。在这里，赵小燕的投资中更为核心的“标尺”浮出水面：“当我们以竞争能力的变化为标准去看成长股时，每个公司的成长是分阶段的，一些阶段是有风险的，一些阶段是成长加速的，每一阶段能够对应到多少成长空间我们其实都是有基本概念的。”
也许正是这种不设边界限制、不受标签束缚的投资框架，让赵小燕的操作管理更加灵活，比如其加盟恒越后管理的首只产品恒越蓝筹精选，听名字好像是个主投传统印象中“蓝筹”股的产品，但查阅其每个季末的前十大重仓股，会发现既有白酒、医药、央企地产等核心资产，又更显著配置了光伏锂矿等代表未来趋势的新兴蓝筹，也出现过煤炭、油运等周期类品种。
银河证券数据统计，恒越蓝筹精选2022年度净值增长率为-17.77%，尽管收益为负，但在去年的熊市环境下全市场同类排名为332/1177，位列前28%，而高楠管理的恒越核心精选2022年度是-30.18%。恒越蓝筹精选在2021年三季度市场最高点附近成立，去年4月26日起的那波反弹行情中净值曾一路上涨超40%。对比恒越蓝筹精选和恒越核心精选，会发现前者近3月、近6月都超过后者10%以上，前者截至最新的近1年收益是-4.5%，同类排名前14%。
（数据来源：天天基金，截至2023年1月13日）
王晓明，恒越多元化投资风格的标志
另一位中生代中坚力量则是王晓明，她接管了恒越内需驱动、恒越研究精选两只产品。王晓明具有11年投研经验；2012年进入兴业证券研究所从事消费行业研究，2017年先后在未来资产（QFII）、长江证券（上海）资产管理有限公司从事消费及医药行业研究。2019 年7月加入淳厚基金，任基金经理助理和研究部助理总监，2021年1月至2022年3月，任淳厚欣颐一年持有期偏股混合基金经理。2022年3月加盟恒越基金，2022年11月25日起任恒越均衡优选混合基金经理。值得一提的是，不到两个月时间，正在建仓期的恒越均衡优选最新净值已达1.0462。
王晓明在淳厚基金已有公开投资业绩，据悉业内一些销售渠道对其已较为熟悉。王晓明的投资风格非常注重均衡，力求攻守兼备、穿越周期。王晓明有着 10 年消费和 4 年医药研究经验，长牛板块覆盖深度及广度兼备，从其核心能力圈大消费看，与恒越内需驱动这只偏“内需”产业的基金契合度很高。王晓明曾介绍自己主要通过自下而上精选个股，结合自上而下平抑波动，均衡配置估值合理具备成长空间的核心资产、专精特新高端制造、稳增长相关，三类资产基本各占三分之一。看起来王晓明与高楠在风格策略上有一定的差异，后者为人熟知的是自下而上主投优质成长股、近年来配置方向主要是“新半军”加白酒。
王晓明的加盟，或许是恒越基金追求多元化投资风格路程中的一个里程碑。从业绩来看，王晓明在淳厚基金期间管理的淳厚欣颐一年持有偏股混合型基金，任职区间最大回撤-20.79%，同类平均最大回撤为-29.82%，回撤控制较优，超额收益显著。
在此前的报道中，王晓明曾经谈过自己的投资理念：聚焦长牛赛道，注重商业模式和护城河。王晓明表示，自己不太做趋势，追求某一个极致的市场风格，还是希望能够穿越牛熊去做一个中高收益率、低回撤的产品，打造持仓结构的多样性。
“而且因为我之前团队是券商自营的绝对收益团队出身的，所以我还是比较在乎价格，在做公募的时候我多多少少还是带了绝对收益的思路，因为公募也是代客理财，最重要的还是让大家赚钱。排名当然也非常重要，但是熊市里面让人家少亏钱甚至能够赚到钱我觉得客户体验还是会更好一些，所以我们还是在意价格合不合理。”王晓明说。
恒越均衡优选成立时间较短，我们还无从得知王晓明的具体投资方向。只能从她在淳厚基金时期的重仓股窥见一些端倪，王晓明是2022年3月中旬离任淳厚欣颐的，该基金在其管理期间的最后一次季报是2021年四季报，查阅其前十大重仓股，发现涵盖了家电、啤酒、高端制造、央企物业地产等。如果在恒越延续类似的方向，那和高楠偏好的光伏储能半导体还是有不少区别的。
（数据来源：淳厚欣颐2021年四季报，截至2021年12月31日）
在个股选择上，除了“长坡厚雪”、“护城河”、“优秀治理”等之外，王晓明强调自己对于财务指标要求“严苛”。“看财报是你去解读这些优势非常关键的一个点，我和市场比较有差异化的就是我非常重视财务指标的表现，这并不是说你的利润收入增速怎么样，而是你的ROE剔除杠杆之后怎么样，你真实的盈利水平怎么样，你的自由现金流怎么样，包括你资产负债表里面的潜在风险点，所以我对财报的要求非常高，更多地在意现金流和资产负债的质量。”她说。
王晓明在恒越基金将取得怎样的成绩，需交给时间去验证。但是，从这些信息来看，王晓明是有系统打法的，而且观察恒越内需驱动这只基金近期的净值表现，已逐渐显露强势，或许，这只产品已开始打上了王晓明的风格烙印，让我们拭目以待。（全文完）