稳健医疗是我一直比较关注的一只优质次新股，公司的每期报表我都会认真读一读。个人认为业绩优秀、股价却持续下跌的品种特别值得重视，因为很可能跌出的就是一个巨大机会。
近期，稳健医疗一并公布了年报和一季报。年报数据显示，2022年公司实现营业收入113.51亿，同比增长41.23%；净利润16.51亿，同比增长33.18%；扣非净利润15.61亿，同比增长51.69%。那么这样一来，2013-2022年公司营业收入、净利润、扣非净利润的年化增速就分别达到了惊人的27.53%、38.48%、42.88%，近十年ROE平均值达23.13%，俨然一幅顶级股权姿态，相当令人震撼。
当然，有人也许会说近三年来疫情对业绩有明显的加持作用，假如没有疫情，铁定不会有这么靓丽的增长数据。我想疫情的利好因素肯定要承认，但就股票价格而言，市场其实并没有对抗疫产品给与任何估值奖励，所以从这个角度讲，该股的成长性依然对得起观众。
分具体业务来看，医疗板块实现销售收入72.03亿元，同比增长83.7%，与疫情相关的感染防护产品继续保持高增长，营业收入47.4亿元（其中口罩及防护服产品贡献收入44.8亿元），同比增长99.1%；与疫情关联度低的常规品收入24.7亿元，同比增长59.8%。
这种情况一方面意味着疫情依然对公司业绩产生着举足轻重的影响；另一方面也表明借助口罩和防护服所带来的知名度及美誉度，使得“winner稳健”品牌正在强势崛起，其麾下常规品通过“内生+外延”的双重驱动，也同样取得了显著进步。例如：高端伤口敷料产品销售收入提高3.7倍以上，剔除并购后增长108.4% ；手术室耗材产品销售收入同比增长46.8% ；健康个护产品销售收入同比增长34.9%，公司医用耗材的消费认可度和渠道地位明显得到了夯实。
另一大主业，以“全棉时代”为核心的健康生活板块却显得相对有些捉急，报告期内实现销售收入40.55亿元，同比仅增长0.02%。这主要是受疫情下消费低迷影响所致（封控、物流中断、消费支出下降），毕竟整个2022年国内社会消费品零售总额同比下降了0.2% ；全国居民人均消费支出扣除价格因素，也实际下降约0.2%。此消彼长之下，疫情前占据主导地位的健康生活占比下降至35.72%，居于次要地位的医用耗材占比上升至63.46%（2019年，健康生活占比65.75%、医用耗材占比26.5%）。
由于高毛利的健康生活占比萎缩，叠加受全球医用防护产品价格回落的冲击，感染防护产品毛利率下降5.8pct，致使全年整体毛利率被拉低约2.5pct,下降至47.4%。不过幸好公司大力开展降本增效行动，通过大力削减SKU数量等方式，对市场营销费用进行了有效控制，最终抵消了毛利率下行所带来的负面效应，净利率保持稳中有升，反而提高了约1.18pct。另外，公司在压缩营销费用的同时，始终较为注重研发支出的投入，年内研发费用率由3.7%提升至4.3%。
综上所述，不管业绩是否具有偶然性，公司2022年的小日子总体还算不错，故而公司也加大了分红力度，按照年报公布的预案，每
10股转4股派19元，派息金额占当年净利润的50%，相当于从全部未分配48亿利润中
，
拿出了8亿进行分红。
翻篇进入2023年之后，由于疫情的迅速消散，人们开始普遍担忧稳健会不会出现断崖式下滑问题。然而，一季报出炉后，一切质疑顿时显得有些过于多虑。2023年1-3月份，公司实现营业收入23.52亿、净利润3.77亿、扣非净利润3.1亿，分别同比+1.28%、+5.56%、-5.57%，如此稳如狗的数据，着实有些出乎了我们的意料。
医用耗材方面，一季度收入13.64亿元，同比下降3.99%，并非臆想中的断崖。其中，感染防护产品实现营业收入6.17亿元，同比下降 38.21%，这个比较好理解，口罩、防护服的消耗需求肯定是陡降；常规医用耗材产品实现营业收入7.47 亿元，同比增长76.9%，很好的对抗疫产品进行了补位，这一块虽受去年并购影响较大，但
如果剔除并购影响
，同口径下
实际增长也接近30%
。
健康生活消费品方面，一季度收入9.69亿元，同比增长10.53%。很明显在没有疫情的干扰下，无论线下线上均已进入复苏状态，今年 “全棉时代”的表现一定会比去年好。
考虑到医用耗材业务规模明显大于疫情前，并且基本上不可能缩回原来水平，而另一主力“全棉时代”事实上也相对于疫情前实现了持续增长，因此我个人认为稳健医疗的经营状态已远远超出了上市初期，股价恢复至上市发行价之上只是时间问题。
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