本周外汇市场美元指数无奈性较强，意愿与现实摆布焦灼令人费解，尤其疫情搅扰中的现实与未来愈加复杂。美元指数周一99.0666点到周五100.6268点，升值1.57％；区间最低98.3038点，最高100.8610点，振幅2.6％。虽然美元主观贬值诉求不变，但客观内外夹击纠结不定，加之目前美元叠加或参考边缘指标组合全方位，进而美元抓手更加充分，但以稳定自身为主是疫情特殊时期的稳定信心需求。由此，欧元兑美元汇率从1.1041美元到1.0812美元，被动不良加依旧难变。英镑兑美元汇率从1.2400美元下至1.2268美元，但区间迂回1.24美元居多。瑞郎对美元汇率0.95-0.97瑞郎的浮动不定突出，汇率受制美元和欧系两大货币较纠结。日元对美元汇率在106-108日元之间寻求方向，偏向贬值取向有阻力。加元对美元汇率迂回1.40-1.41加元，石油影响不确定较大。澳元兑美元汇率0.59-0.62美元底线支撑明显，趋势难以明确。新西兰元兑美元汇率0.60美元难以坚守，0.59-0.58美元反反复复。我国人民币汇率基本稳定明朗，但区间随从之间存在差异；一方面是美元指数偏升值的带动下，人民币稳定7.08-7.09元突出微升值，但离岸贬值情绪较强，且引领在岸水平难以抑制。因此一周在岸人民币收盘为7.1003元升值至7.0915元，幅度0.12％；区间贬值倾向明显，最低7.12元，最高7.0813元，振幅0.56％。离岸人民币收盘7.1056元和7.1078元，与在岸反比微贬凸显；区间振幅较大，最高7.0722元和最低7.1423元使得振幅0.99％；贬值力度较大，迂回空间更加宽泛。
一周主要货币表现如下：
1、政策空间充足，经济对比优势——本周美元指数反弹回升至100点水平凸显下行阻力，期间欧系货币对比弱势不支持是关键。其中美联储暂时放宽对大型银行的杠杆率规定，美元国际市场拆借利率明显下行，流动性担忧下降；美国失业率大幅上升，初请失业金人数达到664.8万人，为历史最高；由此国际机构纷纷上调美国经济的下降幅度。制造业和服务业弹性波动方面，美国对比欧洲仍凸显优势。另外，各国股指由涨转跌，美元避险需求依然存在。下周重点是美联储3月会议纪要，其或将对3月非常规政策作出明确解读。
2、负面效应加重，主动被动共存——周内欧元连续贬值触及1.08美元下方，但收线守住此关口说明美元的牵制仍在。疫情在欧元区的影响逐渐显现并有加重趋势，欧元区制造业PMI终值有所下滑，服务业PMI的负面影响较明显，尤其是意大利下滑至17.4创历史记录，西班牙状况也不甚乐观。虽然停工封城等必要措施可以抑制疫情进一步大面积扩散，经济下滑存在必然性，但外部需求转暖恢复势必较慢，欧元区即使度过防疫高峰复产，其产业产出增加值的预期也面临严峻考验。综合考量，欧元区经济负担较重，各国债务上升以及赤字问题严重，未来具有较大挑战性，欧元内升动力有限难以改变。
3、稳定透彻基础，受制外部继续——本周英镑稳中偏贬，外部受制美元上行明显，但整体贬值幅度相对较小，这有助于英国在欧洲对市场信心的拉拢与稳定，间接反映出自身支撑较强。英国积极抗疫在有条不紊的进行，首相约翰逊的病情有所好转，封闭社交与娱乐场所而拖累服务业是事实，服务业PMI超预期下滑至34.5，然而制造业表现相对稳定。在当前环境中经济下行在所难免，因此信心支持是关键，同期脱欧仍在进程之中，英镑的货币地位或在此次疫情中加固。预计英镑弱势中的反弹与徘徊或将在下周延续，主要阻力关注1.2480美元。
4、避险情绪不减，外部因素制贬——本周瑞郎呈贬值走势，瑞郎对美元收盘位于0.9760附近，然而弱势欧元仍令瑞郎对其震荡偏升。本周瑞郎基本面数据良好，3月KOF领先指标92.9，虽在低位，但高于预期；2月零售销售公布值0.3％，高于前值。造成本周瑞郎走弱的原因主要还是强势美元所带来的压力。美元虽然失业金数据、3月非农数据、以及3月失业率均差强人意，市场并未抛售美元，反而由于避险需求上升，美元强势依旧。瑞士地处欧洲，现在仍然在疫情高位状态之下，近期走势相对弱势，预计下周或仍以震荡偏贬为主，瑞郎对美元的目标支撑位在0.9840瑞郎附近。
5、经济基础尚稳，外因牵制主次——本周加元略微贬值，低迷油价反弹触动加元有限，美元压制力量占据主导。由于油价的低迷区间震荡，且能否持续上行尚不明朗，加元对油价的反应较慢。因此，本周油价反弹并未大幅提振加元，然而美元的上行压制是加元走势核心。周内加拿大2月GDP同比增长1.8％，低于前值但却反映出加拿大经济在2019年恢复较好的现实。预计在疫情冲击的环境中，加拿大外向型经济受到冲击严重，但经济具有韧性，这对加元的支撑或体现在放缓贬值趋势。预计下周加元补升油价的反弹具有可能，幅度仍较有限。
6、经济实质萎缩，弱势难有主动——本周澳元反弹受阻0.62美元关口，收盘0.5993美元。尽管美联储采取无限量化宽松政策，给市场注入强大流动性支持，但随着海外疫情持续恶化，投资者依然热衷于持有美元现金，推高美元指数再度上破100点关口。同期疫情重创商品和国际贸易，各国封锁措施严重冲击依赖贸易经济的澳大利亚，其国内出现食品和医疗用品恐慌性抢购，上周三澳洲联储会议纪要显示，澳大利亚可能出现实质性经济萎缩。因此，澳元反弹的持续性不足，但若疫情一旦得到控制，澳大利亚经济将很快迎来复苏，并且亚洲好转的疫情控制情况亦能帮助澳元企稳。后市进一步关注澳大利亚更多的经济数据、量化宽松政策实施效果以及疫情波动下的市场情绪。预计下周澳元大幅下跌的可能性较小，重点关注0.5865美元水平支持。
7、内因推力不足，升贬受制外部——本周新西兰元震荡下行，新西兰国内经济数据较少，且经济刺激政策带来的乐观情绪逐渐消散。因此，新西兰元贬值受制外部美元上行与澳元贬值两面夹击。此外，疫情扩散持续，这对全球商品需求以及以贸易为主的新西兰经济打击较重，短期新西兰元弱势不变，反弹仅是快速贬值的技术修复。预计国际疫情以及贸易环境恢复或将开启反弹周期。下周需要关注美元、澳元的走势带动，预计新西兰元将延续小幅下行。从技术上看，支撑位于0.5700美元。
8、市场理性回归，窄幅震荡整理——本周日元结束宽幅快速震荡行情，窄幅波动具有特色，一周基本保持200点的区间波动；尤其是在美元指数重新反弹回100点水平的背景下，日元没有一味跟随美元走势，这显现一定维稳意图。一周日元影响因素较少，调整修正为主基调，这基本符合笔者横盘整理的预期。在市场回归理性以及观望观望状态后，投机套利交易减弱，日元重新回归正常也在意料之中。下周欧美因节假日休市一日，预计市场波动或将不大，日本自身需关注央行行长黑田东彦讲话。预计日元或将仍以窄幅波动，延续调整为主。
9、香港局势悲观，港币小幅贬值——本周港元维持强方保护区内呈现小幅贬值。主要浮动区间在美元大幅升值、恒生指数震荡上行，及港元1个月Hibor与美元1个月Libor的利差保持高套息空间的前提下逆势贬值，主因或与香港金管局发布的香港金融管理局季报》及《货币与金融稳定情况半年度报告》相关。在半年度报告中，金管局表示，由于零售、住宿服务、膳食服务、旅游及运输等行业在经历去年社会事件造成的破坏后仍未复苏，疫情将为这些行业带来双重打击。鉴于经济前景疲弱及疫情暴发，失业率将进一步攀升；同时全球经济增长及贸易活动疲弱将继续拖累香港的外贸表现。尤其是疫情可能导致区内供应链断裂及跨境经济活动放缓，进而限制香港的出口表现。下周将重点关注有疫情若进一步恶化所给香港经济带来的负面影响，以及套息空间、港股恒生指数、美元指数等数据对港币汇率走势的影响。
10、升贬动力减弱，波动相对稳定——本周在岸、离岸人民币相对稳定在7.1元附近震荡。值得关注的是受新冠疫情影响，虽然美国领取失业金人数大幅超预期，但是基本面恶化并没有拖累美元；美元指数从98点回归至100点线上，上涨2.4％左右，投资者仍然在储备美元以应对危机。为了应对美元流动性短缺，本周美联储先是创造了与其它国家央行直接交易的渠道，随后又放宽了美国大型银行的杠杆率监管要求。如此强烈的政策干预下，美元依旧上涨表明本次疫情对全球资本市场冲击巨大。当前资金回流美元的国际大环境之下，投资者难免对持有人民币的兴趣下降，北向资金的流入也开始减少。加之外围纷纷取消我国外贸企业出口订单，短期内资金流入动力不足，难以推升人民币汇率。另一方面，人民币要实现贬值必须有国内货币政策的支持。本周人民银行下调了逆回购利率、宣布了进行新一轮降准。国内货币政策正在随国际形势同步宽松，如宽松幅度过大可能给人民币带来一定的贬值压力。然而，货币宽松的力度要等待M2、社会融资规模等数据确认。因此，短期人民币汇率方向性仍然面临较大不确定。下周国内将公布CPI、信贷数据等众多重要指标，这些数据将为判断后市提供支持，投资者需要密切关注。综合判断，预计下周人民币兑美元汇率双向波动偏向稳定为主。
11、风险偏好提振，美元施压黄金——本周国际金价以1600美元为中枢震荡调整，周末收于1620美元水平，整体微跌。标准普尔全球评级大幅下调美、欧经济增长预测，高盛、摩根士丹利对美国经济预期更加悲观，且全球股市由涨转跌继续提振市场风险偏好；加之美联储继续推进美元流动性疏解政策，但伦敦银行间拆借市场美元3个月利率仍在1.3％水平。黄金则存在零息非货币属性，当下市场情绪仍略倾向以美元避险，因此短线上美元温和升值压制了国际金价的上涨。值得关注的是全球最大黄金ETF连续两周明显净增持，如果Libor美元利率能够持续有效下降，这一态势或将延续，进而支撑金价上涨。下周关注美联储货币政策会议纪要，国际黄金价格或继续震荡调整。
12、增产调整存疑，情绪相对躁动——本周国际原油价格整体呈现反弹走势，其中纽约原油期货价格由19.27美元附近开启反弹，最高触及29.12美元附近；布伦特原油期货价格由24.73美元附近开启反弹，最高涨至36.27美元附近。周内特朗普释放“已经与沙特、俄罗斯沟通了减产计划”的烟雾弹撬动了油价的反弹，随即得到另外两方快速辟谣，油价起伏较大，市场情绪反复居多。由于沙、俄态度变化不大，但碍于各产油国减产维护油价意愿较强，OPEC+会议再遭推迟。下周OPEC+会议的结果将决定短期油价的最终走向，结果之一，若新的减产协议达成，原油价格或将借势反弹；结果之二，若谈判再次崩裂，油价将延续弱势区间。油价仍受限于全球需求面严重，即使反弹空间也相对有限。