机构投资者评论Institutional Investor Review：记录最杰出的投资人物与事件
出品 | 机构投资者评论 IIR
请尊重原创，抵制洗稿，违者必究
转载授权、商务合作等请联系后台
11月11日，中国投资有限责任公司
（以下简称“中投”）
发布了《2021年度报告》
(IIR附报告原文链接，点开文末“阅读原文”，即可进入官方发布，进行查看）
。
中投2007年9月成立，2022年成立整15周年。从初始资本金2000亿美元，到2021年年底总资产达到1.35万亿美金
（按最新汇率换算，约合9.6万亿人民币）
，
它的规模与挪威银行投资管理公司(NBIM)负责运营的挪威主权财富基金GPFG
（挪威政府养老基金，Norway’s Government Pension Fund Global）
，
位居全球主权财富基金前两名
。
从年报看，
截至2021年底，包括私募股权、房地产、基础设施和对冲基金在内的“另类资产”，占中投境外投资组合的47%，这是史上最高比例
（另类资产总组合占比从 2017年底的38.1%提升至2021年末的47%）
，此外，
海外配置越来越多地转向“委外”管理，目前占比61.68%，高于2020年的56.0%，为四年来最高水平。
而增加对另类投资配置的同时，中投减少了公开市场股票
（从2020年的38.0%降至35.4%）
和固定收益
（从上年17.0%降至15.4%）
，
随着挪威主权财富基金在今年Q3的业绩发布，其规模已降至1.18万亿美元
（12.22万亿挪威克朗）
，
或许，中投将有望、或已超越了挪威，成为了全球最大主权财富基金的管理人？
主权财富基金的概念界定
所谓“主权财富”，指一国政府通过特定税收与预算分配、不可再生自然资源收入
（如石油、天然气，铜、钻石等，中东和拉美国家为代表）
和国际收支盈余等方式积累形成的，由政府控制与支配、通常以外币形式持有的公共财富。
而“主权财富基金”，似乎还未有明确定义，经IIR查询总结，主权财富基金通常是指，
一国政府利用外汇储备资产和国家财政盈余进行全球投资的金融工具，通常由专门机构管理运作；它是一种全新的专业、以市场为导向的进取型投资基金，
基本目标是获得更高的投资回报，以此来保证国家剩余财富购买力的稳定
，具体的目标还包括熨平财政波动、增加下一代储蓄水平、促进国民经济社会发展等多元目的。
正如中投官网对自己的介绍，其“组建宗旨是实现国家外汇资金多元化投资，在可接受风险范围内实现股东权益最大化。”
因此，
主权财富基金与传统的外汇储备管理有很大不同，而另一个要特别指出的是，主权财富基金与养老金也有相当大不同，因为它没有未来的给付义务
。
各国设立主权财富基金的资金来源和动机各不相同，因此，从类型上看，主权财富基金又可分为（财政）稳定基金、代际（储蓄)基金、储备投资基金/发展基金、公共养老基金/养老储备基金等
（如我国的社保基金，其中一部分资金就是储备基金；全球最大的养老基金是日本政府养老金投资基金，Government Pension Investment Fund，GPIF）
。
中投PK挪威，概览及业绩要点
具体到中投的业务范畴，其开展境外投资业务与境内金融机构股权管理工作。
境外投资业务
通过子公司
中投国际
有限责任公司
（简称“中投国际”）
和
中投海外
直接投资有限责任公司
（简称“中投海外”）
开展，
境内金融机构股权管理工作
通过全资子公司
中央汇金
投资有限责任公司，简称“中央汇金”进行管理。
中投国际和中投海外开展的境外业务，与中央汇金开展的境内业务设置严格的“防火墙”，而中央汇金不开展商业性经营活动，不干预其控股的国有重点金融企业的日常经营活动。
据年报，
境内部分，
截至2021年末，中央汇金直接持有17家控参股机构股权
（包括银行、证券公司、保险公司及 综合性金融机构,具体持股见下图）
；
境外部分，
2021年中投公司境外投资净收益率为14.27%
（10年累计年化净收益率8.73%；自成立以来累计年化净收益率7.22%）。
2021年，“一个中投”的理念下，中投优化整合了投资决策体系。
目前,“资产配置和投资政策委员会”下设“公开市场投资决策委员会”和“非公开市场投资决策委员会”，
根据投资类型及合作伙伴分类情况实施差异化的投资决策授权安排。
挪威主权财富基金，则可视为“产油国系主权财富基金”。
2021年，GPFG收益率为14.5%，规模增至12.34万亿挪威克朗（约1.38万亿美元）
，连续第三年单年赚得超过 1200 亿美元。
公开市场股票配置占整体资产配置的72%，相当之高，2021年度的回报率也主要由股票投资主导，股票投资回报率达到20.76%。
非上市房地产投资回报率13.64%（配置占比仅2.5%），未上市可再生能源基础设施收益为4.15%（配置0.1%），固定收益亏损（配置占比25.4%，收益率-1.94%）。
美国市场整体配置最高
，各类配置加总占比高达43.3%；而单看股票投资，美国股市配置占比44.7%。
科技巨头（苹果、微软、谷歌、 亚马逊、Meta、特斯拉）全部在列，十大持仓里，六家是美股上市公司。
2022年上半年，挪威主权财富基金损失 1.68 万亿挪威克朗，此期间的总体回报率为-14.4%，上半年的损失将去年全年的盈利消耗殆尽。
股票投资下滑17%，科技股表现尤其糟糕，回报率为-28%。上半年对GPFG回报拖累最大的10只个股分别是：Meta、亚马逊、苹果、微软、英伟达、谷歌、阿斯麦、特斯拉、德国房地产公司Vonovia 和奈飞。
10月28日，挪威主权财富基金的最新三季报显示，单季缩水-4.4%，规模降至12.22万亿挪威克朗（约合1.18万亿美元）
，这是GPFG连续第三个季度录得亏损，上一次连续三季度亏损，还是在2008-2009年全球金融危机期间。
截至三季度末，该基金的68.3%仓位配置于股票，28.5%投资于固定收益，3.1%投资于非上市房地产，较去年末均有所降低，但三类资产均录得亏损（股票-4.8%，固定收益-3.9%，非上市房地产-1.1%）。
对比中投来看，抛开其境内金融机构股权，
海外投资部分，股票投资的占比仅有35%，虽然另类资产部分的具体配置情况并未披露，但鉴于公开市场的敞口较低，或许，中投将有望在下一个年度（2022财年）超越挪威，成为全球最大主权财富基金管理人？
只是，如果中投超越了挪威，新一年度的曲线，是上扬，还是也会走“跌”？这个答案，只能明年见分晓。